Autor: Jiří Jánský

Včera byly zveřejněny Minutes z listopadového zasedání Fedu, na kterém nedošlo k žádným překvapením.

 

Nebylo v něm tedy zahrnuto včerejší neočekávané zpomalení ekonomického růstu. Stále velmi pozorně sledují vývoj inflace. Na rozdíl od ČNB úrokové sazby zvyšovat nezačnou, může se urychlit snižování objemu QE. V listopadu se jednalo o snížení ve výši 15 miliard dolarů, mluvilo se i o možnosti jeho zrychlení.

 

Finanční trhy očekávají ještě rychlejší postup, než Fed tvrdí, tedy silnější brzdu nejenom o zpomalování QE, ale zohledňují trojí zvýšení úrokových sazeb do konce června roku 2022 se 100% pravděpodobností. Fed sice o tom diskutoval, ale v prohlášení po zasedání o tomto kroku neřekl ani slovo. Kdyby takto rychlé zvýšení skutečně nastalo, bylo by to vnímáno jako zvýšená obava Fedu o výši inflace.

 

Na co se lze spolehnout je, že každé zvýšení úrokových sazeb bude o 25 bp. Na dvě poslední zvýšení realizované ČNB bude Fed potřebovat 8 zasedání Boardu. Při jejich standardu by to trvalo do konce roku 2023. Větší krok než 25 bp signalizuje velmi špatnou situaci, zejména inflaci nad akceptovatelnou úrovní.

 

Ze zápisu je vidět, že největší obavou Fedu je stagflace, tedy silnější inflace a slabší ekonomický růst. Zde mu výše zmíněné zpomalení růstu HDP jistě přidá vrásky. Nerad by se vrátil do 70. let minulého století. Zlatu by se to líbilo.

 

 

Pokud vás napadne, že nadpis je divný, tak věřte, že v něm není chyba.  Země opravdu uvítají oslabení jejich měny.  Slabší měna je pro mezinárodní obchod výhodou. Zlevňuje export a zdražuje import.

 

Stávající metodou oslabování měny je 5 kroků:

• Snížení úrokových sazeb (proběhlo po celém světě)
• Realizace masívního QE
• Držet úrokové sazby na úrovni blízké nule co nejdéle (ECB je používá déle než Fed)
• Souhlasit s vyšší mírou inflace – zde je inflace na mnohaletých maximech, ve Spojených státech dokonce na třicetiletém maximu
• Podpora deficitů státního rozpočtu

 

Ve čtyřech z výše uvedených 5 bodů vede Fed. Ministryně financí J. Yellen nedávno prohlásila, že kurz dolaru bude výsledkem obchodování na devizových trzích a Spojené státy se nebudou snažit oslabit dolar, ale v případě snah jiných se budou bránit. O oslabení měn se nejvíce snaží EU, Čína, Japonsko a Švýcarsko. Čí měna spadne, vyhraje. Ostatní tři země drží záporné úrokové sazby.

 

Roční vývoj kurzu dolaru vůči euru je následující:

 

Faktorem pro oslabení měny je míra inflace. Zde dosud vedou Spojené státy s třicetiletým maximem ve výši 6,2 %, je možné další zvýšení.  Oslabení dolaru je jedním z faktorů růstu cen drahých kovů. Pokud by dolar posílil jenom z důvodu bojů na devizových trzích, drahé kovy by to nemělo srazit, spíše naopak.

 

 

Přibližně před měsícem jsme se věnovali poměru cen zlata a stříbra. Tehdy se jednalo o dvouměsíční růst tohoto poměru. Samozřejmě poměr není nutné sledovat denně, ale poslední měsíc stojí za zmínku.

 

Vývoj v říjnu se velmi podobá září, pouze s opačným znaménkem, velká vlna desetiprocentního zvýšení od poloviny července do poloviny září byla vymazána a poměr cen se vzdálil od ročního maxima.

Ve srovnání s polovinou července je páteční hodnota vyšší pouze o necelých 5 procent. Aktuální dvanáctiměsíční maximum je rovno 80,35 a je přibližně 7,5 % nad páteční hodnotou. Při minulém článku hodnota tohoto maxima činila 82,1.

 

Tato čísla jsem uvedl úmyslně. V listopadu a prosinci loňského roku tento poměr významným způsobem klesal a na konci loňského roku činil 72,1. To znamená, že i kdyby se poměr ceny zlata a stříbra do konce roku nezměnil ani o setinu, dostane se na dvanáctiměsíční maximum.

 

Opravdu, jestli sledujete ceny zlata, stříbra apod., netrapte se krátkodobými různě velkými pohyby jejich cen. Průměrování cen je efektivní přístup.

 

 

Během prvního říjnového týdne došlo ke skokovému nárostu prodeje Gold Eagle na 84,5 tisíce uncí. V porovnání s prvním zářijovým týdnem (20 tisíc) jde o čtyřnásobek.  To je první pohled. Ještě zajímavější je pro mě skutečnost, že prodej do 8. října je větší, než prodej za celé září.

Díky tomu došlo k překonání hranice 1 milionů prodaných uncí Gold Eagle. Navíc letošní prodej od 1. října do 8. října odpovídá 10 % loňského celoročního prodeje. Roční prodeje větší, než 1 milion uncí byly naposledy dosaženy v roce 2011. Porovnání s celkovým prodejem za loňský rok je zde:

K čemu došlo? Velkou ekonomickou událostí je růst cen elektřiny v Evropě a události s tím spojené.  Protože zlato funguje jako pojistka při nečekaných událostech, objevila se skoková poptávka. Těžko říci, jak dlouho takto zvýšená poptávka bude na trhu existovat. Možná začne klesat, ale její zvýšení proti týdenním velikostem v září by mohlo nějako dobu přetrvat. Až dojde k další významné změně, budeme se jí věnovat.

 

 

 

Ve druhém zářijovém týdnu došlo ke skokovému zvýšení prodeje Silver Eagle. Toto je graf ukazující prodej za leden–srpen.

 

Měsíční průměr vychází na 2,8 milionu uncí. Roční hranice 30 milionů uncí by tedy měla být bez problémů překonána. Z tohoto důvodu stojí za to podívat se na probíhající zářijový vývoj. Za první dva týdny byly prodány téměř 2 miliony uncí.

 

 

Prodej od začátku roku do poloviny září činí 24,9 milionů uncí. Dosažení třicetimilionové hranice je otázka pár týdnů.

 

Za stejné období ( do 13. září) bylo prodáno 879 uncí zlata. Loňský celoroční prodej zlata činil 844 tisíc, tedy o 35 tisíc uncí méně, než letos do poloviny září. Dosažení milionové roční hranice by neměl být problém, minimálně se šestitýdenní rezervou, možná i dvouměsíční.

 

Zájem o zlato i stříbro je tažen vzhůru dlouho nevídanou vyšší inflací ve Spojených státech. Ta se sice již stabilizovala, ale nad 5 procenty.

 

Fed si jistě představoval polovinu této hodnoty. Odhad mu nevyšel, má se o co strachovat.

 

 

 

 

Minulý týden jsme se věnovali inflaci v zemích eurozóny, která se dostala na desetileté maximum, německá inflace ve výši 3,4 procenta je rekord od nastartování finanční krize v roce 2008 a rovná se inflaci v České republice.

 

Nedávno to bylo oznámeno jako velké překvapení, ale Němci její riziko vnímali. Za první pololetí nakoupili více než 90 tun zlata, což představuje maximum od finanční krize v roce 2009. Ve srovnání s prvním pololetím loňského roku činil růst 35 %, průměrný růst zbytku světa činil 20 %.

 

S inflací mají své zkušenosti z 20. let minulého století. Takové inflace se samozřejmě bát nemusí, ale s tím, že se na zvýšené úrovni „dočasně“ udrží, musí počítat.

Pro investory hledající zajištění je klíčové jeho fyzické držení, ne ETF. Uvědomují si to drobní investoři a nejen v Německu. Velcí investoři preferují stouncové či vetší investiční slitky, u menších investorů jsou jedním z oblíbených investičních nástrojů mince Gold Eagle. Výsledkem zájmu o ně je, že letošní prodej Gold Eagle již překonal prodej celého roku 2020.

Hranice 1 milion v letošním roce by měla být dosažena během září, nejpozději října a Němci s tím jistě pomohou. ?

 

 

Tento graf ukazuje skutečné potvrzené prodeje US Mint za pololetí a porovnává s Maple Leaf mincemi a slitky dohromady. Důvodem je skutečnost, že prodeje Maple Leaf již nejsou veřejně dostupné.  Zajímavé je, že prodeje dosahují velkých růstů a počty jsou velmi podobné.

Prodeje mincí Silver Eagle vzrostly téměř o polovinu, v případě Maple se jedná o více než jednu třetinu. Silver Eaglů se nyní tedy razí větší počet než Maple Leaf.

 

Čistě srpnovým prodejům Silver Eagle a Gold Eagle se budeme věnovat poté, co budou k dispozici data za celý měsíc.  Může se stát, že objem prodejů Gold Eagle za loňský rok bude dorovnán již koncem srpna, nejpozději v prvním zářijovém týdnu. V pondělí zbývalo 20 tisíc Gold Eagle, což není nemožné, vždyť mezi 18. a 23. srpnem se jich prodalo 30 tisíc.

 

Cílem se poté stane 1 milion těchto mincí v letošním roce. Silver Eagle míří vysoko nad třicetimiliónovou hranici. Investoři jasně ukazují, co je zajímá, kam směřují.

 

 

V první polovině minulého týdne došlo ke skokovému zvýšení poptávky, týdenní růst se blíží 40 tisícům uncí.  Podívejme se na porovnání celého roku 2020 a letošním obdobím do 18. srpna.

Je to otázka několika týdnů, kdy prodeje Gold Eagle letos překonají celý minulý rok. Ten byl přitom mnohaletým maximem. Vypadá to nejpozději na konec září a celoroční prodeje by měly překonat hranici 1 milionu uncí.

 

I v případě Silver Eagle jsou letošní čísla větší než loňské, i když rozdíl není tak výrazný jako u zlata. Zde se jedná o data k 16. srpnu:

Zájem o obě investiční mince je letos větší. V loňském roce byla po 4 letech překonána hranice 30 milionů kusů Silver Eagle. Prodej 2020 by měl být vyšší. Zájem o zlato i stříbro je tažen vzhůru dlouho nevídanou výší inflace ve Spojený státech. Aktuálních 5,4 % není daleko od třicetiletých maxim. Pro drahé kovy je to velká podpora.

 

 

 

 

Americký US Mint před pár dny zveřejnil prodeje od začátku roku. V případě Silver Eagle se jedná o zvýšení prodejů přibližně o čtvrtinu, oproti loňskému roku. A to i přes to, že květnové prodeje realizované US Mint byly nulové. Důvodem nebylo zmizení poptávky, ale změna ražby.  Poprvé od svého uvedení na trh v roce 1986 dostaly nejznámější světové mince American Eagle aktualizovaný design označovaný jako Type 2. Děje se tak na počest 35. výročí existence těchto oblíbených ražeb. Při změně designu musela být ražba pozastavena (květem a červen) a zcela byla nastartována počátkem července.

 

Prodeje za první pololetí letošního roku činily 15,9 milionu, v loňském roce se jednalo o 12,6 milionu, což představuje růst o více než čtvrtinu. K růstu navíc došlo i přes pozastavení ražby. Rozdíl v druhém pololetí by proto měl vzrůst.

V případě zlata se jedná o zvýšení ražby z loňských 379 tisíc uncí za první pololetí na letošních 653 tisíc, tedy o téměř tři čtvrtiny.

 

Kumulované údaje vydané za měsíc budou mít výrazně větší vypovídací schopnost. Zde si troufám tvrdit, že je možné, že v jejich případě to může být klasická statistika – přesný součet nepřesných čísel. Zveřejněná čísla mohou být upravována směrem nahoru – poslední úpravy činily 2,8 miliónu uncí stříbra v červnu, s pravděpodobností blížící se 100 procentům se mluví o přidání 8 tisíc uncí zlata do prvního červencového týdne (zvýšení z 18 na 26 tisíc uncí).

 

Pokud další rozdíl skutečně bude (osobně tipuji že ano), čísla budou i nadále opravována směrem nahoru. Zveřejnit z důvodu bezpečnosti menší čísla je akceptovatelnější, než dopředu nadhodnocovat.