Autor: Jiří Jánský

Včera byly zveřejněny Minutes z posledního zasedání Fedu (16. června), na kterém nedošlo k žádným překvapením. Tehdy vyplynulo, že do konce roku 2023 zvedne Fed úrokové sazby dvakrát. Jak vypadal průběh jednání?

 

Opět bylo zopakováno, že zrychlená 5% inflace je pouze dočasná. Někteří z členů začínají pochybovat o její dočasnosti, očekávají vyšší úroveň, kde bude stabilizována.

 

Ekonomika se stále nachází daleko od cílové míry nezaměstnanosti. Její snížení na 3,5 procenta, je „v plánu“ v roce 2023. Další členové začínají upozorňovat, že by se tyto ukazatele měly hlídat velmi pečlivě. Jsou si totiž vědomi nestability vývoje nezaměstnanosti, tedy rizika nepřesnosti těchto odhadů. Sledují nezaměstnanost nejen podle demografických faktorů, oborů a dřívější výše příjmů dnes nezaměstnaných.

 

Kvantitativní uvolňování bude pokračovat i nadále. Prozatím se zachovávají stávající parametry. K významnému zlepšení ještě nedošlo, i když vývoj růstu HDP a míry nezaměstnanosti jde správným směrem. O jejich případné změně se samozřejmě již diskutuje. Jakákoliv změna bude oznámena s velkým předstihem.

 

 

V úterý a ve středu proběhlo dvoudenní zasedání Fedu. Fed potvrdil, že úrokové sazby zůstávají na úrovni blízké nule a začne je zvyšovat až v roce 2023, resp., že do konce tohoto roku dojde k dvojímu zvýšení. Finanční trhy pracují s 50% pravděpodobností, že k prvnímu zvýšení úrokových sazeb dojde v příštím roce (7 z 20 členů Boardu by to za stávající situace udělalo).

 

Pokud jde o makroekonomické ukazatele, Fed je spokojen s pozitivním vývojem ekonomiky, odhad růstu HDP zvedl z 6,5 na 7 procent a skokově (logicky) zvýšil letošní očekávanou míru inflace z 2,4 na 3,4 procenta a opět ji označil jako inflaci přechodného rázu. Fed však používá o něco jiný ukazatel nežli je klasická inflace. Ke zmíněným 3,4 % je podle zkušeností z minulých let třeba přičíst přibližně 0,5 % a dostáváme se úrovni kolem 4 procent ukazatele CPI.

 

Při porovnání dubnového a včerejšího prohlášení nedošlo k výrazným změnám. Zde jsou označeny červeně.

 

Zvýšení odhadu letošního růstu HDP a důraz na termín zvyšování úroků až v roce 2023 zapůsobil pozitivně na dolar, který posílil. Směrem dolů se naopak vydalo zlato. Zároveň se však nic nemění na nákupech dluhopisů. Fed bude i nadále nakupovat dluhopisy za 120 miliard dolarů měsíčně. Velké množství informací včetně případné změně měnové politiky bude zveřejněno na tradiční srpnové konferenci v Jackson Hole. Mimochodem, právě tam byla loni oznámena změna metodiky vyhodnování inflace.

 

 

Americký US Mint minulý týden vydala prohlášení týkající se vydávání stříbrných numismatických mincí. Zájemcům se hned na úvod podařilo shodit objednávkový server. To obě strany jistě potěšilo… a US Mint reagoval oficiálním oznámením. V něm uvedl několik informací, které stojí za pozornost.

 

• Mimořádná poptávka po připravovaných numismatických mincích, celý objednávkový proces byl odložen.
• Použil výraz „global silver shortage“, tedy poptávce po stříbře na rekordní úrovni významným způsobem převyšujícím nabídku.
• Zároveň výslovně uvedli, že proto nemohou být uspokojeni ani všichni zájemci o nově vydávané mince
• O neuspokojení zájemců o mince US Mint je jeho formulace obecná, nemluví pouze o připravovaných numismatických mincích. US Mint tedy upozorňuje, že není schopen uspokojit veškerou poptávku po stříbrných mincí včetně investičních

 

Takovéto oficiální oznámení státní společnosti razící investiční mince a neschopné uspokojit poptávku mluví za vše. US Mint nejen že nestíhá razit, částečně platí, že nemá z čeho, tedy objem jeho ražby omezuje i dostupnost fyzického stříbra. To platí i za situace, kdy investoři skupují tři čtvrtiny nově vytěženého stříbra.

 

Převis poptávky nad nabídkou se projevuje všude, připomínáme vývoj ceny stříbra při jeho významném nedostatku v roce 2010. Červen 2010 je posledním měsícem, kdy US Mint nebyl schopen plnit objednávky. Nyní to vyhlásil oficiálně.

 

 

 

Nezapomínejte, že v úterý 1.června proběhne šestý letošní nákup na Stříbrné účty, které jsou velmi dobrým nástrojem pro investice do drahých kovů.

 

V loňském roce se zásadním způsobem změnilo využívání vytěženého stříbra, vzrostlo a v letošním roce tato změna pokračuje. Graf to ukazuje názorně – modře je označen podíl investičního stříbra vzhledem k těžbě daného roku. Nemáme na mysli oběh investičních mincí a slitků mezi investory a sběrateli (např. BDK), ale čistě nákup nově vyražených mincí a slitků (tedy i naši hlavní nabídku e-shopu).

 

Loni zaznamenaných 73 procent nebylo ještě nikdy dosaženo. Rekordem byl dosud rok 2008 s podílem 42 procent. V jakémkoliv jiném roce byl podíl investičního stříbra ve srovnání s loňským rokem v nejlepším případě poloviční. Výsledkem tohoto vývoje je celosvětové zmenšení dostupnosti investičního stříbra. Vzrostla ražební premia, nejen ve Spojených státech.

 

Za stávající situace by významný pokles podílu investičního stříbra byl překvapivý. Naopak, překonání loňského podílu je pravděpodobné, ochrana ceny fyzického stříbra před velkým dlouhodobým poklesem ceny bude pravděpodobně pokračovat a dostupnost ani premia investičních mincí se dramaticky nezmění.

 

Tento faktor je stabilizátorem omezujícím pokles jeho ceny. Jakýkoliv krátkodobý výkyv dolů pomůže investorům v průměrování nákupních cen. Pokud při poklesu ceny trh zpanikaří a začne více prodávat, pro investory půjde o vhodnou nákupní příležitost.

 

 

Po měsíci se vracíme k situaci s mincí Silver Eagle. Nic se nemění, růst poptávky pokračuje. Graf je názorný, k tomu je třeba zdůraznit další věc. Údaje za letošní rok jsou do minulého pondělí. Údaje z minulých let jsou do 30. dubna. Tři týdny zbývající do konce dubna náskok letošního roku ještě zvýší.

Dubnové prodeje by se nad třímilionovou úroveň měly dostat prakticky se 100% jistotou, hranice 15 miliónu prodaných uncí je na spadnutí již v dubnu. To je celoroční prodej 2019.

 

Co se týče zlata, v letošním roce bylo prodáno 425 tisíc uncí. Měřeno v uncích, je prodej stříbra ve srovnání se zlatem třicetinásobný. Poptávka po zlatě je tedy v porovnání se stříbrem, více než dvojnásobná. Výsledkem je nevídaná marže amerických dealerů zlatých mincí. Největší pro 1/10 unce.

 

Je to výsledkem velmi silné poptávky po těchto investičních mincích a slitcích. Poptávka je žene nahoru a nabídka je omezená, mincovna nestíhá razit a pokračování stavu lze očekávat i nadále.

 

 

Dohled nad stabilitou finančního sektoru je jedním z hlavních úkolů, které centrální banky plní. Problém bankovního sektoru by měl velké dopady, takže probíhá pravidelné testování finanční stability.

 

Mezinárodní měnový fond pracoval na analýze finančního zdraví bankovního sektoru v eurozóně. Dopadlo to dobře. Banky v eurozóně nemají problém podílet se na oživení ekonomik. I kdyby snad nějaké problémy měly, ECB je podrží. MMF zdůraznil, že banky by si toho měly být vědomy. Neměly by „sedět“ na volných finančních prostředcích, neměly by mít problémy s poskytováním úvěrů a půjček. Kdyby z držení například státních dluhopisů vznikly problémy, bylo by to velmi zvláštní. Znamenalo by to signál extrémního rizika, který nyní není na obzoru.

 

V rámci evropských bankovních skupin české banky patřívají mezi nejziskovější, což je i důvodem zájmu mateřských bank o výplatu dividend. Aby se české banky cítily bezpečně, vytváří si rezervy na případné nesplácené úvěry. Zde však nejde o likviditu, tu jim defacto garantuje ČNB a opakovaně zdůraznila, že závazek dodrží. Jde o udržení budoucího zisku za cenu jednorázové větší rezervy na nedobytné úvěry.

 

Z pohledu bank je vše v pořádku, centrální banky nemusí nic zlého řešit a hlavní jejich starostí zůstává tisk peněz, který bude pokračovat.

 

P.S.

Stávající guvernérka ECB Ch. Lagarde byla před nástupem do funkce po dvě období v čele Mezinárodního měnového fondu.

 

 

V úterý a ve středu zasedal Fed, k žádnému velkému překvapení nedošlo. Je však stále větším optimistou. Letos, příští ani přespříští rok nevidí důvod zvedat úroky. Ukázalo se však, že čtvrtina bankovní rady Fedu by je ráda začala zvedat již příští rok. Důvodem nezvyšování je, že HDP poroste rychleji, inflace bude pomalejší a klesne míra nezaměstnanosti. Zajímavé je to hlavně u inflace, před dvěma týdny se mluvilo o jejím zrychlení, nyní zpomalení. Bude vhodné vývoj dále sledovat.

 

Zajímavé je, že J. Powell odmítl odpovědět například na otázku ovlivňování výnosů dluhopisů. K tomu opakovaně zdůraznil pozitivní budoucí ekonomický vývoj. A v prohlášení Fedu nebyl nijak zmíněn nedávno schválený masívní rozpočtový balíček.

 

Kdyby něco náhodou nefungovalo, lze se vsadit, že tisk peněz bude pokračovat. O zastavení tisku peněz se ani nemluvilo, všichni to berou jako automatický krok. Jak reagovala cena stříbra? Včerejší vývoj je označen zeleně.

 

 

Drahé kovy mají svůj smysl.

 

 

Koncem loňského roku jsme se 2x věnovali mincím Silver Eagle a v lednu vyhodnotili loňský rok jako celek. Nyní tedy aktuálně.

 

Růst poptávky pokračuje. Pětiletý graf je výmluvný – prodeje loňského roku za leden až březen budou s jistotou překonány a s rezervou se dostanou na první místo (objemy 10,5 – 11 miliónů jsou pravděpodobné). Bude to minimálně dvojnásobek prodejů v roce 2018 a o polovinu více nežli před dvěma lety.

Poptávka po zlatě a stříbru z US Mint vyjádřená v dolarech je téměř shodná, přitom dlouhodobě převažovala poptávka po investičním zlatě.

 

Za pár týdnů bude možné porovnat letošní březen s loňským. Výběr porovnání březnů (ne období za leden-březen, ale samostatných březnů) není náhodný. Loňským březen byl nejsilnějším měsícem celého roku 2020. Prodalo se v něm 5,5 milionu Silver Eagle a 152 tisíc uncí Gold Eagle. V případě Gold Eagle se pouhý březen 2020 rovnal celému roku 2019.

 

Poslední čísla tedy vysvětlují, proč se prémia těchto mincí drží stále vysoko. Poptávka je žene nahoru a nabídka je omezená, mincovna nestíhá razit. Situaci budeme dále sledovat a jamile přijdou nová data, zveřejníme je.

 

 

Před dvěma měsíci jsme psali o státním rozpočtu pro rok 2021 s deficitem 320 miliard a zmínili možnou změnu pro rok 2021 na 500 miliard. Trefa ?. I nadále Předsedkyně Národní rozpočtové rady Eva Zamrazilová vidí takový krok jako nezodpovědný.

 

Ekonomové říkají, že by mělo stačit 400 miliard. Sto miliard navíc je možná vytvořená rezerva, aby vláda v případ dodatečné potřeby nemusela opětovně žádat.

 

Výdaje byly zvýšeny o 80 miliard, příjmy o 100 miliard sníženy.  Největším snížením příjmu rozpočtu zdanění z platů a mezd – základ daně byl změněn ze superhrubé mzdy na hrubou. Hlavním zvýšením výdajů je 37 miliard na podporu podnikání a 12 miliard na odměny zdravotníkům.

 

To dále zvýší budoucí náklady na obsluhu státního dluhu i tlak na stabilitu české měny. Jasný signál k přesunu úspor do bezpečnějších aktiv, například stříbra a zlata. Mimochodem, pro pokrytí navrženého deficitu by stačila krychle zlata o straně přibližně 8 metrů.

 

 

Před týdnem zasedala bankovní rada ČNB.  Úrokové sazby ponechala beze změny – hlavní dvoutýdenní repo sazba zůstala na 0,25 %. Navíc zveřejnila novou makroekonomickou prognózu. O její blížící se aktualizaci jsme psali před 3 týdny.

 

V něm jsme zmiňovali, že ve své nové predikci by ČNB měla zvýšit odhad růstu naší ekonomiky. K tomu skutečně došlo, odhadovaný růst ekonomiky byl zvýšen z 1,7 na 2,2 procenta. To je bezpochyby dobrá zpráva. Tento růst je bohužel kompenzován nižším odhadem pro příští rok.

 

Co se týče inflace, potěšilo ji její zpomalování a očekává jeho pokračování. Inflace tak má šanci dostat se k cílené 2% úrovni.  ČNB potvrdila, že od poloviny letošního roku může začít zvyšovat úrokové sazby, bude včele centrálních bank, které budou opouštět nulové úrokové sazby. Na rozdíl od jiných centrálních bank je chce udržovat na této úrovni pouze po dobu nezbytně nutnou.

 

Další zajímavou věcí je očekávané významné posílení české koruny vůči euru. Pro letošní rok z počátečních 26,6 na 25,8, pro rok 2022 pak posílení na 24,9 koruny za euro.

 

ČNB zároveň potvrdila, že když bude lepší nedělat nic, sedne si na ruce a nic dělat nebude.