Umělá inteligence má firmám šetřit čas, snižovat náklady a zvyšovat produktivitu. Jenže cestu k těmto úsporám provázejí obrovské výdaje. Než začne nové datové centrum poskytovat služby, někdo musí postavit budovu, dodat servery, zajistit chlazení a přivést dostatek elektřiny. Fed nyní upozorňuje, že tento investiční rozmach může komplikovat boj s inflací.

Zápis ze zářijového zasedání Fedu, zveřejněný ve středu 7. října, ukázal, že představitelé Fedu spojují část cenových tlaků s investicemi do AI. Někteří z nich upozorňovali na riziko, že tyto výdaje budou zvyšovat poptávku rychleji, než ekonomika dokáže rozšiřovat nabídku. Několik účastníků jednání přitom zaznamenalo, že do cen zboží mimo potraviny a energie stále výrazněji promlouvá budování infrastruktury pro AI, zatímco vliv předchozího zvýšení cel slábne.

Levnější ropa nebo odeznění celního šoku tak nemusí samy o sobě stačit k návratu nízké inflace. Vývoj technologických investic proto stojí za pozornost i těm, kdo místo akcií technologických společností drží zlato nebo stříbro.

Nejprve se musí stavět

Digitální služby mají velmi hmotné zázemí. Výstavba datových center potřebuje energetická zařízení, stavební kapacity i kvalifikované pracovníky. Objednávku lze zadat během několika dnů, posílit elektrickou síť tak rychle nelze.

Mezinárodní energetická agentura uvádí, že spotřeba elektřiny datových center v roce 2025 vzrostla o 17 %.

Zdroj: Mezinárodní energetická agentura (IEA), 2026. Licence CC BY 4.0.

Kapitálové výdaje největších technologických společností loni přesáhly 400 miliard dolarů. Nejde výhradně o investice do AI, ale i tento údaj ukazuje rozsah výstavby a nákupů technologií.

Pokud několik velkých odběratelů současně objedná zařízení, jehož výrobci už pracují na hranici kapacit, výsledkem mohou být vyšší ceny i delší čekání. Dalším omezením je dostupný elektrický příkon. Problém bývá největší tam, kde se nové projekty soustředí do jedné oblasti a potřebují připojení ke stejné síti.

Určité napětí ukázal také americký průzkum ISM služeb zveřejněný v pondělí 5. října. Cenový index vystoupal na 74 bodů, nejvýše od července 2022. Respondenti mezi nedostatkovými položkami uváděli také elektrická spínací zařízení a počítačovou techniku. Celkový růst nákladů však nelze přičítat AI: firmy nejčastěji zmiňovaly paliva a dopady cel. Technologická výstavba tak zvyšuje poptávku v prostředí, ve kterém už cenové tlaky existují.

Časem by se poměr sil mohl změnit. Pokud AI umožní vyrábět více se stejným množstvím práce, zrychlí vývoj nebo omezí administrativu, pomůže náklady snižovat. Nákup softwaru nebo výpočetní kapacity ale ještě není zvýšením produktivity. Firma musí technologii začlenit do provozu a změnit pracovní postupy. Peníze utratí hned, zatímco úspory mohou přicházet postupně a v menším rozsahu, než původně čekala.

Zlatu nemusí vyšší inflace hned pomoci

Úvaha, že další zdroj inflace automaticky znamená vyšší cenu zlata, má slabé místo: reakci centrální banky.

Pokud investiční rozmach udržuje ekonomiku silnou a současně komplikuje zpomalování inflace, Fed může ponechat sazby vysoko déle, případně je dále zvýšit. Pro zlato, které samo nenese úrok, to znamená konkurenci úročených aktiv. Záleží především na tom, jak se mění výnosy po zohlednění očekávané inflace, a také na vývoji dolaru.

Tlak na výnosy navíc nemusí přicházet jen od Fedu. Technologické projekty potřebují financování. Několik účastníků zářijového jednání proto mezi možnými příčinami růstu dlouhodobých výnosů zmínilo také očekávané zadlužování spojené s AI.

Zlato se tak může ocitnout pod tlakem právě v době, kdy přibývají důvody k obavám o kupní sílu peněz. Pokud dluhopisy nabízejí atraktivní reálný výnos a investoři věří, že centrální banka zdražování zvládne, část kapitálu zamíří k nim. Přetrvávající inflace naopak může posilovat zájem o zlato jako dlouhodobou rezervu. Tyto vlivy působí současně a jejich váha se mění. Samotná zpráva o vyšší inflaci proto směr ceny zlata neurčuje.

Stříbro má k technologickému rozmachu blíž

U stříbra přistupuje k měnovým vlivům přímé průmyslové využití. Silver Institute ve své letošní zprávě uvádí infrastrukturu pro AI, automobilový průmysl a investice do elektrických sítí mezi oblastmi, které podporují průmyslovou poptávku po kovu.

To je pro stříbro důležitá opora, nikoli záruka růstu ceny. Vyšší spotřebu v jednom oboru mohou vyvažovat úspory materiálu nebo slabší poptávka jinde. A vysoké sazby ovlivňují investory bez ohledu na to, kolik nových datových center se právě staví.

Pro oba kovy bude důležité, jak dlouho potrvá odstup mezi investičními výdaji a jejich přínosem pro produktivitu. Pokud firmy díky AI zvýší výkon a sníží náklady, část dnešních cenových tlaků může polevit. Jestliže se úspory opozdí a výstavba bude dál narážet na omezené kapacity, Fed dostane další důvod s uvolňováním měnové politiky nespěchat. Technologie, od které si firmy slibují levnější provoz, jim tak může na čas prodloužit období drahého financování.