Autor: Jan Hájek

Co se dějí s inflací ve Spojených státech? Pavel Hála je velkým odborníkem na obchodování s komoditami na finančních trzích, kde je nezbytná fundamentální analýza ekonomiky jako celku a připravil analýzu dopadů rekordní inflace ve Spojených státech. S jeho svolením analýzu publikujeme.

 

Toto je shrnutí jeho analýzy:

 

Inflace je tady:

Dlouhodobě očekáváme prostředí zvýšené inflace, to znamená v následujících letech. Takové prostředí je typicky spojeno s rostoucími cenami komodit. Bull market na komoditách teprve začíná. Nebudu zde chodit do detailů, ale pozorujeme strukturální deficit na mnohých komoditách. Narovnání tohoto deficitu zabere delší dobu. Jinak řečeno, vybudovat nové doly na měď nebo třeba infrastrukturu pro těžbu plynu zabere mnoho let.

 

Z fundamentálního pohledu se nám nadále líbí zlato. Nelíbí se nám sice tolik jako začátkem března, kdy jsme na den přesně trefili dno na zlatě i těžařech, ale dlouhodobě má i přesto ještě velký potenciál. To může znít překvapivě, protože zlato je považováno za pojistku proti inflaci a mělo by proto padat, jestliže inflační očekávání ochladnou. To ale není tak úplně pravda. Ve skutečnosti zlato inverzně následuje reálné dlouhodobé úrokové sazby, nežli samotnou inflaci. Pokud tedy dluhopisy vystřelí vzhůru, zlato může růst i když inflace zpomalí.

 

Pokud máte zájem, celá analýza je k dispozici zde.  Vřele doporučuji.

 

Nebudeme se věnovat výnosům ale riziku. Americká komise pro cenné papíry (SEC) v úterý oficiálně opět varovala investory před bitcoinem. Varování vydalo oddělení řízení investic. Předseda SEC přiznal, že obchodování s bitcoinem a dalším kryptoměnami nespadá pod jeho pravomoc. V dnešní době ji nemá nikdo.

 

Z tohoto důvodu nebyli investoři varováni před přímým nákupem bitcoinu a dalších kryptoměn, ale před nákupem podílových či jiných fondů, které mají bitcoin nebo další kryptoměny ve svém portfoliu. Bylo zdůrazněno, že i když nakupují podíly v těchto fondech, musí se zabývat zvýšeným rizikem takovýchto investic, jejich spekulativním charakterem.

 

Zmíněný nedostatek regulace obchodování s ním je kapitolou sama pro sebe. Klíčové je slovo „compliance“. Pro názornost, tento výraz se standardně v bankách používá jako název bankovní divize zastřešující jejich interní audit. SEC bude kontrolovat fondy, jestli jsou si vědomi investičních rizik, včetně rizika možnosti skokově zhoršené likvidity. Tímto krokem se jim podaří možná alespoň částečně regulovat trh s bitcoinem.

 

Co bude další krok se nedá odhadnout. Jediné, na co se můžeme spolehnout je, že u drahých kovů k takovýmto regulacím nedojde. Již totiž v minulosti byly nastaveny.

 

P. S.

Přiznávám se, že další vývoj ceny bitcoinu a dalších kryptoměn si netroufám ani odhadnout.

 

 

 

Před dvěma týdny jsme se věnovali plynulému poklesu dolaru v devizových rezervách. Aktuálně činí USD 59 % světových devizových rezerv. Skutečnost, že Rusko v nich nekumuluje dolary je známá věc. Nyní došlo k další skutečnosti. Jak ukazuje tento graf z minulého pondělí, dolar je poprvé Ruskem používán při méně než polovině objemu exportu.

Je to výsledkem řady let, kdy byl dolar postupně nahrazován eurem. Z velké části s jednalo o export ropy a zemního plynu do Číny, v eurech probíhají tři čtvrtiny vzájemného obchodu. Pokles dolaru pokračoval i v loňském čtvrtém čtvrtletí, jeho podíl se skokově dostal pod 40 procent. Důvodem je i snaha o řešení sankcí, když byly amerických bankám zakázány přímé nákupy ruských státních dluhopisů emitované v dolarech.

 

Vzhledem k nedávným sankcím bude Rusko i nadále omezovat využívání dolaru, s řadou zemí si sjednává smlouvy o jeho nepoužívání. České republice jako takové to může být jedno. A pro investory do drahých kovů to nemůže být mínus.

 

 

 

V posledních letech je často slyšet o tom, že dolar jako rezervní měna končí, protože její objem klesá.  Druhá část věty je pravdivá, první zatím nikoliv.  Setrvalý plynulý pokles využití dolaru je pro drahé kovy ideální vývoj.

 

Procento dolaru v devizových rezervách kleslo za 20 let ze 70 % na 59%. Plynulý pokles je pak poslední 4 roky.

 

Pozici dolaru oslabuje rostoucí vliv eura a dalších měn. V této skupině je nejsilnější euro, jehož podíl na konci loňského roku činil 21,5 procenta. Z toho 1 procentní bod je zvýšení v posledním čtvrtletí loňského roku. Do té doby oscilovalo mezi 19,5 až 20,5 procenty. Zbylých přibližně 20 % je pro všechny ostatní měny a zastoupení v rezervním měnovém koši je následující:

 

• Japonský jen: 6,0 %
• Britská libra: 4,7 %
• Čínský juan: 2,3 %
• Kanadský dolar: 2,1 %
• Australský dolar: 1,8 %
• Švýcarský frank: 0,2 %

Všechny zbývající měny tvoří necelá 3 procenta. Nejrychleji rostoucí podíl má japonský jen (jeho růst je rychlejší nežli v případě eura), na druhé místě je čínský juan. Pomalu rostoucími jsou kanadské a australské dolary. Britská libra a švýcarský frank kolísají kolem svých průměrných hodnot. Devizové rezervy ČNB přibližně odpovídají výše uvedeným hodnotám, „pouze“ je nezbytné prohodit euro a dolar.

 

Jak je zmíněno výše, z pohledu investic do drahých kovů jde o ideální vývoj. Sledovat a svými investicemi následovat plynulý stabilní pokles je lepší než čekat, že možná někdy jednou v budoucnu dojde ke skokové změně v dnes neodhadnutelné velikosti změny ceny.

 

 

Jestli investovat do stříbra a zlata plynule nebo se spoléhat, že se v budoucnu trefíte do dna je na vás. My ale doporučujeme dlouhodobé průměrování cen. Tedy postupný nákup po menších objemech. Většina nákupů totiž paradoxně prběhne vždy okolo maxim. Je to důsledek psychologie a ekonomických cyklů.

 

Čím dál častěji nám posíláte dotazy, zde je v daný okamžik lépe investovat do zlata nebo stříbra. Že jste zaregistrovali, že v posledních několika dnech cena zlata (nebo stříbra) rostla rychleji. Neptáte se na to, co bude lepší jako dlouhodobá investice, ale co je lepší koupit právě v ten den. Proto se podíváme na vývoj poměru cen zlata a stříbra se tedy na tento ukazatel dnes. To to je jeho vývoj za poslední 3 měsíce.

https://goldprice.org/gold-silver-ratio.html

 

Aby vás graf nemátl: zjednodušeně řečeno – v červený den poměr ceny zlata a stříbra klesl z horní hrany obdélníka na spodní. To znamená, že v ten den cena stříbra buďto rostla rychleji nebo klesala pomaleji nežli cena zlata. Naopak, v zelené dny poměr ceny zlata a stříbra rostl ze spodní hrany na horní. V tento den naopak buďto cena stříbra rostla pomaleji nežli cena zlata, nebo klesla rychleji. Poměr klesl 35x a vzrost 32x. Téměř remíza.

 

Graf je tu proto, abychom ukázali, že lepší je dívat se na něj z dlouhodobějšího pohledu. K pokrytí loňského vývoje i bankovní krize z let 2008 a 2009 a krize eurozóny v roce 2011 (téměř bankrotující Řecko) jsme vybrali vývoj za posledních 15 let.

 

Poměr ceny zlata a stříbra vyvrcholil loni v březnu, kdy skokovým růstem z 80 dosáhl necelých 126. Nyní tento poměr klesl na úroveň kolem 70. Takto nízký byl naposledy na jaře 2017. Zde není výrazně pravděpodobný jeho dlouhodobější a významný růst.

 

Pohled na graf říká jedno – jestli sledujete ceny zlata, stříbra apod., netrapte se krátkodobými různě velkými pohyby jejich cen. Protože minimum či maximum ceny zlata a stříbra trefíte pouze náhodou. Neřešte, jestli v konkrétní den bude lepší nákup zlata nebo stříbro, nemá to cenu. Za úvahu stojí jejich nakombinování.

 

Zde lze připomenout Stříbrné účty, nabízející nákupy zlata i stříbra vždy na začátku měsíce. Minulý týden proběhly již čtvrté letošní nákupy Stříbrných účtů. Kombinace účtů zaměřených na zlato a stříbro vám pomůže nemít důvod vybírat, jestli je lepší zlato nebo stříbro.

 

 

Jak se pohybuje cena zlata? Pavel Hála je velkým odborníkem na obchodování s komoditami na finančních trzích a připravil analýzu vývoje ceny zlata na základě pohybů jeho ceny, pracuje s řadou grafů. S jeho svolením analýzu publikujeme.

 

Toto je shrnutí jeho analýzy:

V tomto případě je skutečně slušná šance, že se cena odrazí vzhůru. Poměr mezi rizikem a potenciálním ziskem se mnohým obchodníkům může jevit jako zajímavý.

Naprosto nejzásadnější je ale trh s vládními dluhopisy v USA. Je nepravděpodobné, že zlato přestane klesat dokud vzdálené úrokové sazby porostou takovou rychlostí jak nyní. I na této frontě se ale začínají objevovat dobré zprávy. Dluhopisy stále klesají, ale rychlost poklesu od začátku března zpomaluje. Nominální výnosy dluhopisů s dlouhou durací stále mají hodně prostoru pro další růst.

 

Závěr je jednoduchý.

Současná situace se zdá být dobrou příležitostí na long. Dost možná se jedná o definitivní cenové dno před dosažením nových maxim. Ale tuhle informaci budeme s určitostí vědět až zpětně. Cena po růstové korekci může klidně ještě klesnout výrazně níže. Ani to by ale nenarušilo dlouhodobý uptrend, v němž se zlato nachází. Nezapomeňte, že zlato je v bull marketu a ten největší pohyb vzhůru je pravděpodobně teprve před námi.

 

Pokud máte zájem, celá analýza je k dispozici zde.  Vřele doporučuji.

 

 

 

Rychlé prodeje Silver Eagle pokračují, stejně jako běžely koncem minulého roku. Za prvních šest týdnů letošního roku US Mint prodal téměř 7 milionu těchto mincí. Za celý rok 2020 jich bylo prodáno 30 milionů kusů, za rok 2019 se prodala polovina, tedy 15 milionů uncí. Z uvedených 7 milionů bylo 4,8 milionů uncí prodáno v lednu a 2,1 v únoru. To vysvětluje aktuálně vysoká prémia a špatnou dostupnost této světově nejznámější stříbrné mince.

 

Krom 6,9 milionům uncí stříbra US Mint prodal 292 tisíc uncí zlata. Poměr jednotek stříbra a zlata je 24 a stávající poměr ceny zlata a stříbra je 67. Investice do stříbra tedy činily o něco málo více než třetinu investic do zlata, což je nadprůměrná hodnota.

 

Únorové hodnoty poměru cen (Gold-Silver Ratio) se pohybují na úrovni pětiletého minima z července 2016.

 

Druhou věcí je skokové zvýšení objemu stříbra s největším ETF (SLV). Proti růstu ceny stříbra v létě loňského roku zde je výrazný rozdíl v objemu přítoku peněz do ETF.  Na přelomu července a srpna cena stříbra skokově vzrostla z 21 na 27 dolarů a objem stříbra držený v ETF vrostl o necelé 3 miliony uncí. Aktuální růst ceny stříbra jsou necelé 3 dolary, avšak v ETF přibylo 9 milionů uncí.

 

Situace se částečně uklidnila, nejzajímavější bude, na jak dlouho. Pokud k něčemu dojde, dozvíte se to. Sledujte náš blog a Facebook.

 

Podle ratingové agentury Standard & Poors částka globálních dluhů letos překoná hranici 200 bilionů dolarů. Tato suma je na úrovni přibližně 265 % světového HDP. Nejde jenom o státní dluhy, jsou započteny také dluhy společností nebo fyzických osob. Na počátku roku to bylo na úrovni 250 procent. V několika nejbližších letech nelze očekávat snížení této hodnoty. Dluh poroste, ale vadit to nebude.

 

Například Spojené státy zvyšují svoji zadluženost, ale díky řadě let trvajícím velmi nízkým úrokovým sazbám je jejich absolutní hodnota menší než před několika lety. Úrokové sazby USA, EU či dalších zemí zůstanou nízké i v několika příštích letech. Absolutní hodnota placených úroků tak může dále klesat. Na ně nebude třeba si půjčovat.

 

Centrální banky vyzvaly vlády, aby se nebály zvýšení státní zadluženosti a pokračovaly v politice velkých rozpočtových deficitů. K témuž vyzval země i Mezinárodní měnový fond. Skokové navýšení zadluženosti zemí mu nevadí, což je 180 stupňová otočka.

 

V kombinaci s návratem k růstu ekonomiky a splácením nyní čerpaných úvěrů pro přežití by tento ukazatel mohl v nejbližších letech začít klesat. Pokud by neklesal, se splácením problém nebude. Kvantitativní uvolňování to jistí a ceny drahých kovů také.

 

 

 

Včera byly zveřejněny Minutes ze zasedání z poloviny září a jsou velmi zajímavé. Fed nezvedne úrokové sazby, pokud se nezaměstnanost nedostane zpět na předkrizovou úroveň a inflace nevzroste nad 2 procenta, avšak s tím, že je předpokládán další její růst. Ve zprávě po zasedání byl zmíněn rok 2023. Ten byl uveden jako nejpravděpodobnější. Podmínky jsou mírně předdefinovány, lidé to nemuseli z textu postřehnout. Výrazně dříve nelze pravděpodobně změnu očekávat. Vždyť stávající situace tlačí inflaci dolů.

 

Nejde však o žádné dogma. Skutečnost, že daná podmínka bude splněna neznamená, že akce bude provedena se 100% pravděpodobností. Očekávání možné změny se samozřejmě zvednou, a to samo o sobě bude informací pro Fed a ten to nebude ignorovat.

 

Bylo oznámeno, že kvantitativní uvolňování bude pokračovat. Jak dopadne Evropa se uvidí. I ta začala mluvit o změně metodiky pro hodnocení míry inflace. Inflace zvýšená po rozumnou dobu nebude vadit. Pro drahé kovy jde o ideální situaci.

 

 

Skutečnost, že Čína prodává dolar není nic překvapivého. Nedávno se objevily zajímavé informace, některé z nich stojí za zmínku.

 

• Čína plánuje postupný prodej amerických vládních obligací na 800 miliard. Nyní je vlastníkem částky necelý 1,1 bilión dolarů. Ted pokles o téměř 300 miliard. Pro porovnání – vlastněné americké vládní bondy klesají od podzimu 2017, ta tuto dobu se objem snížil ani ne o polovinu výše zmíněné částky.
• Prodeje urychlí, kdyby došlo ke konfliktu. V talovém případě by se kupujícím musel stát Fed. Proč vůbec něco takového zveřejní? Spíše to může být signál, že to provedou v případě zesílení konfliktů (covid, obchod…).
• Co by za to Čína koupila? Akcie těžko, nabízí se komodity, samozřejmě včetně ropy či průmyslových kovů. Pro stříbro a zlato by se tam jistě místo také našlo.
• Kurz juanu v posledních měsících oproti dolaru posílil, je na úrovni před rokem a půl. Jeho růst začal během června. Že by shoda se skokovým urychlením růstu ceny drahých kovů byla čistě náhodná?

 

 

Něco takového je pro drahé kovy plusový signál. Nejlepší by bylo, kdyby Čína prodávala obligace plynule a následně plynule nakupovala drahé kovy. Dlouhodobě zajištěná stabilní poptávka je to nejlepší, co na trzích drahých kovů může existovat. Zvláště, pokud by kupující pozitivně reagoval na jakékoliv snížení ceny zlata stylem průměrování nákupních cen.