Americký Fed, který ve středu poprvé zasedalpod vedením Kevina Warshe, ponechal v souladu s očekáváním základní úrokovou sazbu beze změny v pásmu 3,50–3,75 %. Samotné rozhodnutí trh nepřekvapilo. Překvapivější bylo, jak málo útěchy si z něj mohl odnést.

Prohlášení bylo krátké, ostřejší a bez návodu na příští kroky. Jerome Powell trávil roky hledáním rovnováhy mezi inflací, trhem práce a rizikem příliš tvrdé měnové politiky. Warsh začal jinak: méně slov, méně náznaků, méně komfortu pro trh.

Dot plot bez Warshe, ale s jestřábím vzkazem

Nejsilnější signál přišel z nových projekcí. Fed zvýšil odhad celkové PCE inflace pro rok 2026 z březnových 2,7 % na 3,6 %, jádrové PCE z 2,7 % na 3,3 %. Ještě v březnu Fed čekal inflaci nepříjemnou, ale zvládnutelnou, nyní však přiznává, že zůstane výrazně výš.

Warsh nepřispěl vlastní projekcí do tečkovaného grafu, na který si investoři za poslední roky zvykli spoléhat. Jestřábí vzkaz byl přesto jasný i bez jeho tečky, vždyť z osmnácti účastníků projekcí jich devět vidí sazby do konce roku výš: tři jedno zvýšení, pět dvě, jeden tři. Osm by je nechalo, kde jsou. Jeden vidí prostor pro snížení. Trh, který ještě na začátku roku pracoval s představou snižování úroků, musí po červnu počítat s pohybem opačným.

Důvod leží v inflaci. Květnový CPI vzrostl meziročně o 4,2 %, nejrychleji za tři roky. Energie zdražily o 23,5 %, benzín o 40,5 %. Dubnový PCE index byl na 3,8 %, jádrový na 3,3 %. Část tlaků přichází z energií a geopolitiky — z oblasti, kterou sazby samy nevyřeší. Jenže drahá energie se propisuje do dopravy, nákladů firem i inflačních očekávání. A právě očekávání si centrální banka nemůže dovolit ztratit.

Krátkodobý tlak na kovy

Drahé kovy reagovaly okamžitě. Spotové zlato po zasedání klesalo zhruba o 0,7 % k 4 300 dolarům za unci, stříbro o 1,1 % k 69,40 dolaru. Vyšší očekávané sazby podporují dolar, zvedají výnosy dluhopisů a zhoršují krátkodobou pozici aktiv bez výnosu. Stříbro reaguje citlivěji než zlato — kromě měnového kovu zůstává i průmyslovou komoditou.

Pro dlouhodobého držitele fyzického kovu ale dnešní zasedání mění méně, než naznačuje okamžitá reakce trhu. Warshův Fed vstupuje do prostředí bez čisté volby a nový předseda záměrně odmítá trh předem uklidňovat. Pod Powellem byla nejistota vedlejším produktem měnové politiky, pod Warshem se zdá být jedním z jejích nástrojů.

Pro krátkodobé obchodníky je to důvod k přecenění sázek. Pro toho, kdo drží fyzické zlato jako pojistku, spíš potvrzení, proč ji má. Fed dnes zlatu nevzal fundament, vzal mu tu nejjednodušší část.