Při letošním vývoji cen zlata a stříbra nepřekvapuje, že sektor těžby drahých kovů, jako je zlato a stříbro, zažívá nebývalý boom v oblasti fúzí a akvizic. S rostoucím zájmem investorů o tyto komodity jako bezpečný přístav v době ekonomické nejistoty se velké těžařské společnosti spojují, aby posílily svou pozici na trhu, snížily náklady a rozšířily své rezervy. Jen od ledna 2024 do poloviny 2025 bylo oznámeno nebo uzavřeno 18 obchodů přesahujících miliardu kanadských dolarů, s celkovou hodnotou přibližně 47 miliard kanadských dolarů.

Rekordní fúze Coeur Mining a New Gold: Nový severoamerický gigant

Klíčovou událostí je oznámené spojení americké Coeur Mining a kanadské New Gold v čistě akciové transakci v hodnotě zhruba 7 miliard USD. Cílem je vytvořit nového „all-North American“ senior producenta drahých kovů se sedmi hlavními provozy v USA, Kanadě a Mexiku. Podmínky transakce jsou nastaveny tak, že akcionáři New Gold obdrží 0,4959 akcie Coeur za každou svou akcii, což představuje zhruba 16% prémii vůči ceně akcie před oznámením fúze. Po spojení budou stávající akcionáři Coeur vlastnit přibližně 62 % a akcionáři New Gold 38 % nové společnosti.

Pro rok 2026 management očekává produkci okolo 1,25 milionu uncí v přepočtu na zlato, z toho cca 900 tisíc uncí zlata, 20 milionů uncí stříbra a zhruba 100 milionů liber mědi. Při současných cenách by to mělo generovat přibližně 3 miliardy USD EBITDA (provozní zisk zvýšený o odpisy) a kolem 2 miliard USD volného cash flow – tedy zhruba trojnásobek oproti očekávaným výsledkům Coeur v roce 2025. Nová firma se tím zařadí mezi deset největších producentů drahých kovů na světě a zároveň mezi pět největších producentů stříbra, přičemž stříbro tvoří zhruba 30 % rezerv společnosti.

Další velké obchody v drahých kovech

Vedle Coeur–New Gold proběhla v posledních měsících řada významných transakcí přímo v oblasti zlata a stříbra:

• Royal Gold + Sandstorm Gold
  V červenci Royal Gold oznámil akvizici kanadské Sandstorm Gold za cca 3,5 miliardy USD formou akciové výměny, zároveň kupuje Horizon Copper za zhruba 196 milionů USD. Cílem je vytvořit jeden z největších světových hráčů v oblasti „streamingu“ a licenčních poplatků s portfoliem přes 390 licencí a streamů, z toho kolem 80 generuje příjmy. Zhruba 75 % tržeb má být navázáno na zlato

• Pan American Silver + MAG Silver
  V květnu 2025 se Pan American Silver dohodl na převzetí společnosti MAG Silver. Transakce má hodnotu okolo 1,9 miliardy CAD a dává Pan American plnou kontrolu nad vysoce kvalitním stříbrným projektem Juanicipio v Mexiku a dalšími projekty v Severní Americe.

• Dundee Precious Metals + Adriatic Metals
  Dundee Precious Metals letos v červnu oznámila akvizici britské Adriatic Metals v hodnotě 1,25 miliardy USD. Klíčovým aktivem je stříbrno-bázový projekt Vareš v Bosně a Hercegovině, který startuje komerční provoz a má ambici stát se jedním z významných evropských zdrojů stříbra.

Tyto obchody dohromady ukazují, že konsolidace neprobíhá pouze mezi klasickými zlatými těžaři, ale napříč celým hodnotovým řetězcem: od primární těžby přes stříbrné projekty až po firmy, které žijí z licenčních a dalších kontraktů navázaných na desítky dolů po celém světě.

Důvody firem jsou v zásadě dva:

• Nedostatek nových velkých ložisek – velké, jednoduše těžitelné a povolené projekty jsou vzácné. Snazší je koupit konkurenta s provozovaným dolem než roky bojovat o povolení pro nový.

• ESG, regulace a čas – náklady na splnění environmentálních a sociálních požadavků, soudní spory a zdlouhavé licenční procesy dělají z „greenfieldu“ drahou a rizikovou variantu. Akvizice běžícího dolu s historií povolení je často levnější a jistější.

Co z toho plyne pro fyzické zlato a stříbro

Pro zákazníka, který si kupuje investiční mince, mají tyto „miliardové šachy“ několik praktických dopadů:

• Koncentrace nabídky
  Těžba zlata a stříbra se stále více soustředí do rukou menšího počtu velkých hráčů. Z hlediska dlouhodobého fungování trhu to může znamenat stabilnější, profesionálněji řízenou nabídku, ale zároveň větší citlivost na problémy v několika málo klíčových skupinách (stávky, environmentální spory, politická rizika v konkrétních zemích).

• Důraz na nákladovou disciplínu
  Fúze typu Coeur–New Gold nebo Royal Gold–Sandstorm jsou otevřeně prezentovány jako cesta ke snížení nákladů na unci, růstu marží a vyšší tvorbě cash flow. Pokud se těžaři soustředí na projekty s lepší ekonomikou, podpora nabídky při extrémně nízkých cenách je v budoucnu menší – trh s drahými kovy bude ale zároveň odolnější vůči „dumpování“ produkce za každou cenu.

• Signál o strategické hodnotě kovů
  Nikdo nekupuje těžební firmu za 7 miliard dolarů jen proto, že očekává krátkodobý skok ceny o pár procent. Tyto obchody stojí na víře, že zlato a stříbro si dlouhodobě udrží – a pravděpodobně posílí – svoji roli v portfoliích investorů, v rezervách států a v průmyslových aplikacích.

Akcionář těžaře sází na schopnost managementu integrovat akvizice, řídit náklady a vyplácet dividendy. Investor do fyzických mincí a slitků naopak využívá to, že i když se na úrovni firem dějí složité restrukturalizace.

Fyzické drahé kovy neznají kreditní riziko, management ani fúze. Z pohledu investora do fyzických dravých kovů to je jedině dobře.

P. S.

obrázek je od AI