Po středečním propadu pod 4 000 dolarů přišel na trhu s drahými kovy odraz. Nikoli obrat trendu, ale přerušení výprodeje. Zlato se ve čtvrtek 25. června vrátilo nad tuto hranici a v pátek podle pětidenního grafu GoldSeek končilo v oblasti 4 090 dolarů za unci. Stříbro se po prudkém poklesu stabilizovalo a v pátek se pohybovalo kolem 59 dolarů za unci.

Týden tím zachráněn nebyl. Zlato se po středečním minimu dokázalo vrátit relativně blízko k předchozím úrovním, ale stále zůstalo níže než na začátku týdne. U stříbra byl rozdíl výraznější: z pondělní oblasti kolem 67 dolarů se během týdne propadlo až k 55,6 dolaru a páteční návrat k 59 dolarům vymazal jen část ztrát.

Pětidenní grafy dobře ukazují rozdíl mezi zlatem a stříbrem. Zlato po středečním propadu část ztrát rychle umazalo, zatímco stříbro zůstalo po výprodeji výrazně níže než na začátku týdne.

Úleva, ne obrat

Bezprostředním impulzem byla americká PCE inflace. Bureau of Economic Analysis oznámil, že cenový index PCE vzrostl v květnu meziročně o 4,1 % a jádrová inflace bez potravin a energií o 3,4 %. Pro Fed to nejsou dobrá čísla. Pro trh však bylo důležité, že nebyla horší, než se čekalo.

Mechanismus čtvrteční a páteční korekce tedy nebyl pozitivní, ale úlevový. Zlatu nepomohla změna dlouhodobého příběhu, ale zmírnění nejbližšího tlaku. Po tak prudkém výprodeji stačilo, že PCE nepřidalo nový argument pro okamžité přecenění sazeb ještě výš.

U stříbra je tato dynamika ostřejší. Kov má strukturální oporu v průmyslové poptávce. Silver Institute odhaduje, že celkové průmyslové využití stříbra dosáhne v roce 2026 zhruba 650 milionů uncí, samotná fotovoltaika má spotřebovat téměř 196 milionů uncí.

V týdnu, kdy trh řeší sazby, dolar a uzavírání pákových pozic, ale tato čísla cenu nezachrání. Stříbro k úrokové citlivosti přidává ještě citlivost průmyslovou. Proto padá rychleji než zlato, když se trh bojí vyšších výnosů a slabší aktivity.

Páteční návrat k 59 dolarům je proto spíše korekce přestřeleného poklesu než signál, že je výprodej definitivně za trhem.

Fyzická poptávka tlumí propad

Přesto existuje síla, která výprodej brzdila. World Gold Council ve zprávě za první čtvrtletí uvedl, že poptávka po zlatých slitcích a mincích dosáhla 474 tun, což byl druhý nejvyšší kvartální výsledek v historii a meziročně o 42 % více. V průzkumu centrálních bank zároveň 89 % respondentů očekává, že globální zlaté rezervy v příštích dvanácti měsících dál porostou.

Tato čísla sice neposlala zlato zpět nad 4 100 dolarů, ale vysvětlují, proč se po středečním průrazu hranice 4 000 dolarů za unci nezhroutilo výrazně hlouběji.

Trh po čtvrtku a pátku neřeší, zda se zlato umí odrazit. To už ukázalo. Důležitější bude, zda dokáže udržet nové cenové patro ve chvíli, kdy se pozornost znovu přesune k Fedu (zasedá koncem července) a k otázce, jak dlouho ještě může inflace nad cílem držet sazby vysoko.