Zlato ve středu předvedlo jeden z nejsilnějších růstů posledních týdnů. Spotová cena během dne přidala více než tři procenta, prorazila hranici 4 500 dolarů za unci a později vystoupala až nad 4 520 dolarů. Stříbro bylo ještě volatilnější – z denního minima kolem 62,6 dolaru se dostalo téměř k 67 dolarům za unci.

Večer přitom Fed zveřejnil zápis z červencového zasedání, který zlatu příliš nakloněný nebyl. Uvnitř centrální banky zůstává silná skupina zastánců přísnější měnové politiky a případné další zvýšení sazeb rozhodně není uzavřenou kapitolou.

Zlato ale začalo prudce růst ještě před zveřejněním zápisu. Hlavní zpráva dne přišla z jiného místa – z amerického ministerstva financí a trhu státních dluhopisů.

Fed se pořád bojí inflace

Na červencovém zasedání ponechal Fed základní sazbu v pásmu 3,50 až 3,75 procenta. Pro toto rozhodnutí hlasovalo devět členů výboru, zatímco Beth Hammacková, Neel Kashkari a Lorie Loganová chtěli sazby zvýšit o čtvrt procentního bodu.

Zápis ale ukazuje, že jestřábí tábor nebyl omezen jen na tuto trojici. Několik dalších účastníků zvýšení sazeb podporovalo a mnoho členů připustilo, že pokud inflace nezačne dál klesat, další utažení politiky bude pravděpodobně nutné.

Někteří navíc pochybovali, zda jsou současné finanční podmínky vůbec dostatečně přísné na to, aby se inflace vrátila ke dvěma procentům.

Obavy nejsou překvapivé. Podle údajů, které měl Fed při jednání k dispozici, dosahovala květnová inflace měřená indexem PCE 4,1 procenta a její jádrová složka 3,4 procenta. Pro červen už pracovníci Fedu očekávali určité zpomalení, stále ale hluboko nad inflačním cílem.

Do seznamu rizik se vedle cel a dražších energií dostala také umělá inteligence. Masivní investice do datových center zvyšují poptávku po čipech, elektřině, oceli i dalším vybavení. Část členů Fedu proto upozornila, že boom kolem AI může vytvářet další cenové tlaky.

Zápis ovšem zachycuje stav ekonomiky z konce července. Od té doby přišla slabší čísla z trhu práce a příznivější inflační data. Trh proto momentálně očekává spíše to, že Fed v září sazby opět nechá beze změny.

Pak přišlo americké Treasury

Ve středu ovšem nebyl nejdůležitější Fed. Americké ministerstvo financí oznámilo, že od 9. září nejméně zdvojnásobí maximální objem odkupů některých dlouhodobých státních dluhopisů. U splatností 10 až 20 a 20 až 30 let vzroste maximální velikost jedné operace ze dvou miliard dolarů nejméně na čtyři miliardy. Změna má zatím platit do začátku listopadu.

Program odkupů funguje už zhruba dva roky a jeho cílem je především podpora likvidity trhu. Tentokrát ale oznámení přišlo právě ve chvíli, kdy se dlouhé americké výnosy dostávaly na velmi nepříjemné úrovně.

Třicetiletý státní dluhopis se ještě v úterý obchodoval s výnosem kolem 5,34 procenta, nejvýše od roku 2007. Po oznámení Treasury výnos klesl až přibližně k 5,19 procenta. Desetiletý výnos se dostal k 4,66 procenta.

Na trhu s americkými dluhopisy jsou čtyři miliardy dolarů malá částka. O to zajímavější byla reakce. Ukázala, že po předchozím růstu výnosů stačil relativně malý impuls ke změně nálady. S výnosy oslabil také dolar.

40 bilionů dolarů

Ve stejný den padla ještě jedna hranice. Americký federální dluh poprvé překročil 40 bilionů dolarů. Podle údajů ministerstva financí dosáhl 40,047 bilionu dolarů. Z toho 32,266 bilionu připadalo na dluh držený veřejností a investory. Přitom hranice 39 bilionů byla překročena teprve před necelými pěti měsíci.

Samotná kulatá hranice není důvodem, proč by zlato mělo růst. Podstatnější je něco jiného: americká vláda musí stále větší objem dluhu financovat na trhu a zároveň refinancovat starší emise. To začíná být drahé. Úroky z federálního dluhu už dosahují zhruba 1,1 bilionu dolarů ročně. Za prvních deset měsíců letošního fiskálního roku šlo o druhou největší výdajovou položku federálního rozpočtu, hned po sociálním zabezpečení.

Nejen Fed

Ještě v úterý zlato doplácelo na růst amerických výnosů. O den později šly výnosy opačným směrem a zlato překonalo hranici  4 500 dolarů. Středeční pohyb proto připomněl něco, co může být pro zlato v dalších měsících stále důležitější. Vedle měnové politiky Fedu je tu americký dluhopisový trh a otázka, za jakou cenu budou investoři ochotni financovat rychle rostoucí zadlužení Spojených států.

Čtyřicetibilionový dluh sám o sobě zlato vzhůru neposílá. Pokud ale začne komplikovat financování americké vlády a zvyšovat nervozitu na dluhopisovém trhu, může být jeho dopad na cenu zlata podstatně větší než další čtvrtprocentní změna sazeb Fedu.