Americká inflace v červenci mírně zpomalila. Spotřebitelské ceny vzrostly meziměsíčně o 0,1 % a meziroční inflace klesla z červnových 3,5 na 3,4 %. Jádrová inflace bez potravin a energií dosáhla 0,2 % meziměsíčně a 2,5 % meziročně.

Žádné velké překvapení. Čísla prakticky odpovídala očekávání. Zlato přesto okamžitě zamířilo vzhůru, překonalo 4 400 dolarů za unci a později se dostalo až na 4 441 dolarů.

Pod povrchem vypadají čísla ještě o něco lépe

Červnový pokles spotřebitelských cen o 0,4 % výrazně ovlivnily energie. V červenci už byl jejich příspěvek menší, stále ale zlevnily o 1,5 % a samotný benzin o 2,9 %. Náklady na bydlení naopak vzrostly o 0,1 % a představovaly přibližně dvě třetiny celého meziměsíčního růstu CPI.

Zajímavější je vývoj služeb. Takzvaná supercore inflace, tedy ceny služeb bez bydlení, zpomalila meziročně na 2,78 %, nejníže od září 2021. Ekonomové Natixis navíc upozorňují, že tříměsíční anualizované tempo inflace klesá už čtvrtý měsíc za sebou. Červencová data tedy nestojí pouze na levnějším benzinu. Cenové tlaky polevují i v částech ekonomiky, které byly v posledních letech podstatně odolnější.

Fed dostal důvod nic nedělat

Ještě před dvěma týdny přitom nebylo další zvýšení sazeb vůbec mimo hru. Fed na červencovém zasedání ponechal základní sazbu v pásmu 3,50–3,75 %, tři členové měnového výboru ale hlasovali pro zvýšení o čtvrt procentního bod. Po zveřejnění dat pravděpodobnost zářijového zvýšení sazeb na trhu klesla.

Právě to je důležité i pro zlato. CPI nebyl lepší, než se čekalo, takže prudký pohyb jeho ceny nelze jednoduše vysvětlit překvapivě nízkou inflací. Trh spíše reagoval na potvrzení, že Fed zatím nemusí dál utahovat měnovou politiku.

A mezitím dostal další důvod k opatrnosti z trhu práce. Červencová zaměstnanost mimo zemědělství klesla o 23 tisíc pracovních míst a předchozí dva měsíce byly dohromady revidovány o 103 tisíc míst směrem dolů. Ještě důležitější než jedno slabé číslo je právě kombinace několika měsíců, která ukazuje podstatně slabší pracovní trh, než se původně zdálo.

Fed tak stojí mezi dvěma riziky. Inflace zůstává zvýšená, ale její tempo polevuje. Proti tomu stojí zaměstnanost, u které se začínají objevovat výraznější známky ochlazování. Další zvýšení sazeb by za této situace bylo obtížnější než ještě před několika týdny.

Ekonomové Natixis proto očekávají, že Fed sazby ponechá delší dobu beze změny a dalšímu zvýšení se těsně vyhne. O rychlém snižování sazeb ale zatím řeč není.

Jenže ropa už je někde jinde

Červencová statistika má jednu slabinu. Je to pohled do minulosti.

Energie v červenci zlevnily o 1,5 % a benzin dokonce o 2,9 %. Od té doby se situace změnila. Brent se ve středu pohyboval kolem 89 dolarů za barel a americká WTI kolem 84 dolarů. Napětí kolem Íránu a Hormuzského průlivu drží na trhu geopolitickou přirážku.

Vyšší ceny ropy už začínají být vidět u amerických čerpacích stanic. Průměrná cena benzinu se v srpnu zatím zvýšila na 4,05 dolaru za galon z červencových 3,96 dolaru. Pokud ropa na současných úrovních vydrží, bude se postupně propisovat do dalších inflačních statistik. Část červencového zlepšení se tak může během srpna a září zase vytratit.

Zlato má podporu ze dvou stran. A jeden problém

Spotová cena zlata po zveřejnění CPI vystoupala až na 4 441 dolarů za unci. Stříbro reagovalo ještě výrazněji a během amerického obchodování se pohybovalo kolem 66 dolarů.

Drahým kovům nyní pomáhá slábnoucí pravděpodobnost dalšího zvýšení amerických sazeb. Současně je podporuje geopolitické napětí na Blízkém východě.

Obě věci ale nejdou úplně stejným směrem. Napětí kolem Íránu zvyšuje zájem investorů o bezpečná aktiva, což zlatu svědčí. Stejné napětí však drží vysoko cenu ropy, která se může přes pohonné hmoty a další náklady vrátit do americké inflace. To by Fedu komplikovalo možnost měnovou politiku uvolnit.

Červencová inflace proto pro zlato dobrou zprávou je. Ukázala, že cenové tlaky zatím dál slábnou, a ubrala jeden z argumentů pro další zvýšení sazeb. Definitivní vítězství nad inflací z ní ale dělat nelze. Tentokrát bude možná důležitější sledovat ropu než další desetinu procentního bodu v CPI.