Ještě ve čtvrtek se zdálo, že zlato našlo alespoň dočasnou rovnováhu. Cena se držela poblíž 4 500 dolarů za unci a část investorů znovu sázela na to, že americká centrální banka začne během druhé poloviny roku úrokové sazby snižovat.

Ministerstvo práce USA zveřejnilo v pátek ráno výkaz mezd za květen. Ekonomové Bloomberg konsenzuálně odhadovali přírůstek 88 000 pracovních míst. Skutečnost: 172 000 — odchylka přes čtyři standardní odchylky od středového odhadu, jeden z největších rozdílů mezi očekáváním a skutečností za poslední roky. Horní hranice konsenzu přitom činila 125 000. K tomu přišly revize předchozích měsíců: dubnový výkaz upraven z 115 000 na 179 000, březnový ze 185 000 na 214 000 — první číslo přes 200 000 od začátku roku 2024. V součtu 93 000 pracovních míst více, než se dosud vědělo. Nezaměstnanost zůstala na 4,3 %, hodinové mzdy vzrostly o 0,3 % meziměsíčně a o 3,4 % meziročně.

Reakce byla okamžitá. Pravděpodobnost, že Fed na svém zasedání za 12 dní sazby nezmění, vyskočila podle CME FedWatch na 96 %. Jakákoliv diskuse o snižování v dohledné době prakticky skončila — a někteří analytici začali zmiňovat opačný scénář. Dolarový index přelomil psychologickou hranici 100 bodů poprvé od března, výnos desetiletých státních dluhopisů vystoupal na 4,53 %.

Zlato a stříbro, oceňované v dolarech, se tím pro zbytek světa zdražují a výsledek byl vidět během několika hodin a oba kovy tak zaznamenaly nejvýraznější týdenní pokles od jarní korekce. Zlato během páteční seance ztratilo zhruba 3,3 % a propadlo se k úrovním 4 320–4 350 USD za unci, čímž vymazalo významnou část letošních zisků a poprvé od loňského podzimu výrazně prolomilo 200denní klouzavý průměr – technickou hranici, kterou dosud respektovalo jako oporu dlouhodobého růstového trendu. Stříbro dopadlo výrazně hůř: během jediného dne ztratilo přes 8 % a obchodovalo se kolem 67,90 dolaru za unci.

Na první pohled může působit paradoxně, že zlato oslabovalo právě v době, kdy na Blízkém východě pokračuje nejistota a ceny ropy zůstávají zvýšené. V „učebnicovém“ scénáři by napětí kolem Íránu a Hormuzského průlivu mělo zlato podporovat jako bezpečný přístav – tentokrát ale tento efekt přebil šok z amerického trhu práce a přecenění výhledu sazeb.

Trhy se teď ptají, zda páteční pohyb byl korekce uvnitř dlouhodobého býčího trhu, nebo zlom trendu. Názory se liší. Rich Checkan z Asset Strategies International tvrdí, že výprodej je přehnaný: při sazbách 3,5 % a inflaci 3,8 % je reálný výnos na termínovaných vkladech záporný, a to je prostředí, které zlatá aktiva fundamentálně podporuje. Eugenia Mykuliak z B2PRIME Group upozorňuje na skrytý kontrast — zatímco spekulativní kapitál z komoditních ETF v květnu odtékal (zhruba 2 miliardy dolarů), centrální banky ve stejnou dobu nakupovaly: v dubnu přidaly čistě 17 tun zlata do rezerv po březnovém přerušení. Dva toky, opačné směry.

Příští týden přesune pozornost z trhu práce na inflaci. Ve středu vyjde americký CPI, ve čtvrtek rozhodnutí ECB. Jeden silný výkaz práce nestačí k přepsání strukturálních důvodů, proč zlato posledních dvou let rostlo. Přepsal ale rovnici krátkodobé sázky na snižování sazeb. A to se do ceny propsalo okamžitě.

Poslední měsíce se pozornost soustředila především na geopolitiku a nákupy centrálních bank. Minulý týden však připomněl, že americký trh práce a očekávání ohledně Fedu zůstávají jedním z nejsilnějších faktorů, které dokážou ceny drahých kovů krátkodobě rozhýbat.

Za pátečním výprodejem nestál konec příběhu zlata a stříbra, ale prudké přecenění krátkodobých sázek na měnovou politiku Fedu a nucené uzavírání pákových pozic. Z pohledu dlouhodobé rezervy v majetku je takové období spíše příležitostí k průběžným nákupům za nižší ceny než signálem k panickému prodeji.