Archiv autora: Jiří Jánský

V úterý a ve středu zasedal Fed, k žádnému velkému překvapení nedošlo. Je však stále větším optimistou. Letos, příští ani přespříští rok nevidí důvod zvedat úroky. Ukázalo se však, že čtvrtina bankovní rady Fedu by je ráda začala zvedat již příští rok. Důvodem nezvyšování je, že HDP poroste rychleji, inflace bude pomalejší a klesne míra nezaměstnanosti. Zajímavé je to hlavně u inflace, před dvěma týdny se mluvilo o jejím zrychlení, nyní zpomalení. Bude vhodné vývoj dále sledovat.

 

Zajímavé je, že J. Powell odmítl odpovědět například na otázku ovlivňování výnosů dluhopisů. K tomu opakovaně zdůraznil pozitivní budoucí ekonomický vývoj. A v prohlášení Fedu nebyl nijak zmíněn nedávno schválený masívní rozpočtový balíček.

 

Kdyby něco náhodou nefungovalo, lze se vsadit, že tisk peněz bude pokračovat. O zastavení tisku peněz se ani nemluvilo, všichni to berou jako automatický krok. Jak reagovala cena stříbra? Včerejší vývoj je označen zeleně.

 

 

Drahé kovy mají svůj smysl.

 

 

Koncem loňského roku jsme se 2x věnovali mincím Silver Eagle a v lednu vyhodnotili loňský rok jako celek. Nyní tedy aktuálně.

 

Růst poptávky pokračuje. Pětiletý graf je výmluvný – prodeje loňského roku za leden až březen budou s jistotou překonány a s rezervou se dostanou na první místo (objemy 10,5 – 11 miliónů jsou pravděpodobné). Bude to minimálně dvojnásobek prodejů v roce 2018 a o polovinu více nežli před dvěma lety.

Poptávka po zlatě a stříbru z US Mint vyjádřená v dolarech je téměř shodná, přitom dlouhodobě převažovala poptávka po investičním zlatě.

 

Za pár týdnů bude možné porovnat letošní březen s loňským. Výběr porovnání březnů (ne období za leden-březen, ale samostatných březnů) není náhodný. Loňským březen byl nejsilnějším měsícem celého roku 2020. Prodalo se v něm 5,5 milionu Silver Eagle a 152 tisíc uncí Gold Eagle. V případě Gold Eagle se pouhý březen 2020 rovnal celému roku 2019.

 

Poslední čísla tedy vysvětlují, proč se prémia těchto mincí drží stále vysoko. Poptávka je žene nahoru a nabídka je omezená, mincovna nestíhá razit. Situaci budeme dále sledovat a jamile přijdou nová data, zveřejníme je.

 

 

Před dvěma měsíci jsme psali o státním rozpočtu pro rok 2021 s deficitem 320 miliard a zmínili možnou změnu pro rok 2021 na 500 miliard. Trefa ?. I nadále Předsedkyně Národní rozpočtové rady Eva Zamrazilová vidí takový krok jako nezodpovědný.

 

Ekonomové říkají, že by mělo stačit 400 miliard. Sto miliard navíc je možná vytvořená rezerva, aby vláda v případ dodatečné potřeby nemusela opětovně žádat.

 

Výdaje byly zvýšeny o 80 miliard, příjmy o 100 miliard sníženy.  Největším snížením příjmu rozpočtu zdanění z platů a mezd – základ daně byl změněn ze superhrubé mzdy na hrubou. Hlavním zvýšením výdajů je 37 miliard na podporu podnikání a 12 miliard na odměny zdravotníkům.

 

To dále zvýší budoucí náklady na obsluhu státního dluhu i tlak na stabilitu české měny. Jasný signál k přesunu úspor do bezpečnějších aktiv, například stříbra a zlata. Mimochodem, pro pokrytí navrženého deficitu by stačila krychle zlata o straně přibližně 8 metrů.

 

 

Před týdnem zasedala bankovní rada ČNB.  Úrokové sazby ponechala beze změny – hlavní dvoutýdenní repo sazba zůstala na 0,25 %. Navíc zveřejnila novou makroekonomickou prognózu. O její blížící se aktualizaci jsme psali před 3 týdny.

 

V něm jsme zmiňovali, že ve své nové predikci by ČNB měla zvýšit odhad růstu naší ekonomiky. K tomu skutečně došlo, odhadovaný růst ekonomiky byl zvýšen z 1,7 na 2,2 procenta. To je bezpochyby dobrá zpráva. Tento růst je bohužel kompenzován nižším odhadem pro příští rok.

 

Co se týče inflace, potěšilo ji její zpomalování a očekává jeho pokračování. Inflace tak má šanci dostat se k cílené 2% úrovni.  ČNB potvrdila, že od poloviny letošního roku může začít zvyšovat úrokové sazby, bude včele centrálních bank, které budou opouštět nulové úrokové sazby. Na rozdíl od jiných centrálních bank je chce udržovat na této úrovni pouze po dobu nezbytně nutnou.

 

Další zajímavou věcí je očekávané významné posílení české koruny vůči euru. Pro letošní rok z počátečních 26,6 na 25,8, pro rok 2022 pak posílení na 24,9 koruny za euro.

 

ČNB zároveň potvrdila, že když bude lepší nedělat nic, sedne si na ruce a nic dělat nebude.

 

Minulý týden byl pro stříbro zajímavý. Přípravou pro pondělní skokový růst byl předcházející pátek a víkend. Skokové pondělní zvýšení ceny stříbra bylo velmi rychle pryč a páteční cena odpovídá ceně o týden dříve a proti lednovému minimu to představuje 8% nárůst.

 

Dlouhodobý pohled posiluje stříbro jako vhodnou investici. Každá podobná operace je pro tento kov pozitivní. Minimálně na sebe upoutá pozornost investorů, kteří ho dosud ignorovali. V ještě lepším případě zjistí výhodnost držení fyzického stříbra pro investice. Zde trading futures není ideálním nástrojem. Přesně tento postoj stál za skokovým růstem ceny, objem objednávek fyzického stříbra vyletěl několikanásobně vzhůru.

 

Takovýto krok nemůže přinést záporný efekt. Málokdo z investorů, kteří takto objeví stříbro, by se pak zaměřil na jeho shortování.  A pokud by došlo k poklesu ceny pod startovací cenu, propad bude krátkodobý. Dlouhodobí investoři do fyzického stříbra to bez zaváhání „vysedí“, spíše ještě zvětší své investice.

 

Výsledkem může být i zvětšení rozdílu mezi cenami investičních nástrojů proti ceně elektronického stříbra. Nezapomínejte, že průměrování nákladů je velmi dobrý nástroj. Výrazně rostoucí počet nových zájemců a zvyšují se i pravidelné úložky. To je logická reakce střadatelů.

 

 

Všechny organizace odhadující letošní vývoj české ekonomiky očekávají její růst. Z našich institucí je neoptimističtější ministerstvo financí s číslem 3,1 %, nejmenší odhad má ČNB ve výši 1,7 procenta. Kombinace, kdo dává největší a kdo nejmenší odhad je logická. Ministerstvo financí na očekávaném vývoji staví státní rozpočet, ČNB pracuje s větší vahou rizik.

 

Na základě vývoje ve 4. čtvrtletí 2020 ministerstvo financí predikci snížilo. Do té doby odhadovalo 3,9 procenta. Blízká novela státního rozpočtu bude již pracovat s růstem jen 3,1 procenta. Bude třeba započítat i pokles příjmů rozpočtu o schválenou novelu daně. Deficit 400 miliard korun by nebyl nic mimořádného. Navíc, kdyby to nebylo alespoň trochu „kulaté“ číslo, bylo by to překvapivé.

 

ČNB má v nejbližší době také zveřejnit novou predikci, očekává se zvýšení růstu naší ekonomiky. Aktuální rozdíl mezi nimi činí 1,4 procentního bodu, měl by se zmenšit. Trend změny vzájemného rozdílu bude velmi zajímavý. Změní se o desetinu, o čtvrtinu, o třetinu?

 

Všechno může ovlivnit kolísání kurzu koruny, i když to se neočekává výrazné. Jedině, že by růst ekonomiky zmizel.

 

 

V polovině listopadu jsme dvakrát psali o velkých prodejích mince Silver Eagle a slíbili, že se v lednu budeme věnovat celoročním výsledkům. Zde jsou – graf ukazuje Silver Eagle od roku 1986.

 

Jak vidíte, zmiňovaná hranice 30 milionů těchto mincí byla dosažena. Proti roku 2019 se jedná o dvojnásobek a tím se objemy dostaly do skupiny let 2009-2016. První lednový týden zároveň ukázal pokračování zájmu i letos. Prodej ve zmiňovaném týdnu dosáhl 2,7 milionu uncí. I když první týden v roce bývá silný, zmíněných 2,7 milionu je velmi dobrý start.

 

Co se týče zlata, byly zlaté mince Gold Eagle prodány v úhrnné hodnotě 844 tisíc uncí, v roce 2019 se prodalo 152 tisíc uncí, což představuje růst o 450 procent!

 

Nejsilnějších měsícem byl „překvapivě“ březen, kdy se prodalo 5,5 milionu Silver Eagle a 152 tisíc uncí Gold Eagle. U Gold Eagle se pouhý březen 2020 rovnal celému roku 2019. Dalším měsícem s největšími prodeji Gold Eagle byl srpen. V srpnu se cena zlata chvíli pohybovala nad hranicí 2000 dolarů za unci a prodalo se v něm 121 tisíc uncí Gold Eagle.

 

Ve Spojených státech se čím dál více mluví o rychlejší inflaci. Aktuální inflace je 1,2 % a podle šéfa pobočky Fedu v Chicagu Ch. Evanse se letošní inflace může klidně dostat na úroveň 3,5 – 4 %.  Zájem o drahé kovy pak sotva bude klesat…

 

 

Rok 2020 před několika dny skončil, proto se podíváme na jejich cenový vývoj.

 

Zlato:

Cena zlata v letošním roce volatilní. Zlato začalo tento rok při ceně 1.520 dolarů za unci a pokračovalo v růstu z konce roku 2019. Vývoj ceny je na tomto grafu:

Cena zlata postupně rostla, velký pád nastal v březnu poté, co centrální banky oznámily spuštění nevídaných záchranných operací po lockdownu světových ekonomik. V létě bylo překonáno historické maximum prosince 2011 a i aktuální cena na konci roku je nad cenou roku 2011.

 

V případě stříbra byla volatiltita ještě větší – viz následující graf.

Stříbro začalo vývoj roku 2020 na ceně přibližně 18 dolarů za unci. V březnové krizi se cena zhroutila o třetinu pod hranici 12 dolarů za unci, tedy krátkodobě na nereálné hodnoty a výrazně rychleji nežli cena zlata.  Koncovou cenou roku 2020 je cena 26,30 dolarů za unci. Zhodnocení stříbra je 47,5 %, což je přibližně dvojnásobek růstu ceny zlata.

 

Výsledkem porovnání vývoje cen zlata a stříbra je vývoj poměru jejich cen.

 

Díky dramatickému poklesu ceny stříbra se slabšího poklesu zlata bylo v počátku skokové zvýšení poměru jejich cen a historická maxima. Poté se rychlejší růst ceny stříbra promítl do snížení hodnoty tohoto poměru. Z březnového maxima klesl o 43 % a loňský rok byl zakončen na hodnotě blízké ročním minimu, o 15,5 procent pod hodnotou z počátku roku.

 

 

Připomínáme, že dnes probíhá první letošní nákup na Stříbrné účty a že půjde již výhradně o ročníky 2021.

 

 

O státním rozpočtu jsem psal počátkem prosince a byl zvědav, jak to dopadne. V pátek byl schválen v navrhované částce -320 miliard korun. Podíváme se na něj z hlediska čísel, ne z hlediska politiky.

 

Hlavním údajem je, že rok 2021 nebude odstartován rozpočtovým provizoriem. Kdyby provizorium bylo, rozpočet pro příští rok by byl spuštěn s deficitem 500 miliard korun. Možná by bylo spuštění podle deficitu 500 miliard bylo přesnější. Proč?

 

Nakonec byl schválen rozpočet s navrhovanými příjmy 1488 miliard a výdaji 1808 miliard. Výsledkem je navrhovaný deficit přibližně 10 tisíc korun za vteřinu (320 miliard za rok). Příjmy jsou připraveny na odhadu růstu HDP v příštím roce o 3,9 procenta. Dost možná jsou nahodnocené, ČNB pracuje s ekonomickým růstem ve výši 1,7 procenta.  Důvod je z jejího pohledu jasný – rizika a nejistoty.

 

Na straně výdajů je jeden významný bod. Není v něm nijak zmíněna projednávaná novela daně z příjmu s možným dopadem 100 – 130 miliard korun.

 

Po zahrnutí obou položek by možná deficit 500 miliard byl přesnější… Česko, tedy občané ČR včetně dětí, se mají každý zadlužit o dalších 50 tis., pokud ne více. To dále zvýší budoucí náklady na obsluhu státního dluhu i tlak na stabilitu české měny. Jasný signál k přesunu úspor do bezpečnějších aktiv, například stříbra a zlata.

 

 

Ve středu vydala Národní rozpočtová rada (nezávislý odborný orgán) čtvrtletní zprávu o stavu veřejných financí a aktuální rozpočtové politice. Je hodně negativní. Příprava státního rozpočtu na příští rok nedodržuje základní zásady a pravidla.

 

Poslaneckou sněmovnou schválené snížení daní pro fyzické osoby není nijak zahrnuto v návrhu státního rozpočtu (deficit 320 miliard korun). Než aby se při tvorbě rozpočtu používala pravidla pro jeho tvorbu, pravidla se předem upraví tak, aby vše nějak vyšlo.

 

Nejde o to, jestli finální částka bude X nebo Y, možná vyjde Z, ale taková položka tam není zmíněna vůbec. Jakoby neexistovala, přitom nejvýznamnější změna je z dílny ministerstva financí.  Pro srovnání – při schváleném letošním deficitu ve výši 500 miliard je aktuální deficit do konce listopadu činí 342 miliard. Letošní rok by měl skončit s rezervou.

 

Pokud by Národní rozpočtová rada měla za sebe navrhnout výši daňové slevy, sama by navrhla nulu a postupovala by přes snížení plateb za zdravotní a sociální pojištění. Je to výší sazeb pro daň z příjmu fyzických osob, zdravotního a sociálního pojištění placeného zaměstnavateli.

 

Uvidíme, jaký bude výsledek finálních daňových změn. Po jeho schválení připravíme přehled změn a dopadů.

 

K tomu dodáváme, že proběhl letošní poslední nákup na Stříbrné účty a začínáme pracovnat na jejich rozesílání.