Finanční trhy prošly zásadní transformací ve způsobu, jak reagují na politická prohlášení Donalda Trumpa. Zatímco v minulosti každá hrozba o clech vyvolávala paniku na burzách, současní investoři se naučili rozlišovat mezi rétorikou a realitou. Analýza Goldman Sachs ukazuje fascinující posun od krátkodobé volatility k fundamentálnímu hodnocení ekonomiky.

Investoři si v posledních měsících oblíbili strategii známou jako „TACO trade“ – akronym pro „Trump Always Chickens Out“ (Trump pokaždé vyměkne). Označuje opakující se vzorec, kdy Trump nebo jeho administrativa ohlásí tvrdá celní opatření, která způsobí nervozitu na trzích, a následně tyto hrozby zjemní nebo odloží, čímž trhy opět zklidní. Tento výraz popisuje způsob, jakým Trump opakovaně používal hrozby celními cly jako vyjednávací nástroj, ale následně ustoupil, jakmile se objevily reálné ekonomické dopady nebo mezinárodní tlak.

Tento termín poprvé použil v květnu 2025 Robert Armstrong z Financial Times ve svém článku, kde popisoval, jak se trhy naučily předvídat Trumpovy ústupky a rychle se rozšířil mezi Wall Street tradery. Strategie fungovala jednoduše: když Trump oznámil tvrdá celní opatření, investoři vsázeli na to, že výsledek bude mnohem mírnější než původní hrozby. A měli pravdu.

Chronologie reakcí trhu:

• Únor 2025 (cla na Čínu, Kanadu, Mexiko): S&P 500 -1%, exponované akcie -3%
• Duben 2025 (šokující „Den osvobození“): S&P 500 -5%, akcie ohrožené cly -11%
• Počátek července 2025 (30% cla na EU): Obě skupiny akcií -1%

„TACO trade“ měl konkrétní dopady na technické aspekty obchodování. Trumpovy hrozby pravidelně zvyšovaly VIX index a implicitní volatilitu opcí. Jakmile však Trump kroky odložil, volatilita prudce klesla, což ovlivnilo strategie traderů držících dlouhé nebo krátké pozice. Trump sám na toto označení reagoval podrážděně, nazval takové otázky „ošklivými“ a obhajoval svůj přístup slovy: „To se jmenuje vyjednávání.“

David Kostin z Goldman Sachs k tomu poznamenal: „Poslední prohlášení o navýšení cel trh netrápí.“ Data jasně ukazují klesající citlivost trhů na Trumpovu celní rétoriku. Například rozhodnutí Fedu o možném snížení sazeb ve druhé polovině letošního roku (mimochodem, zasedá příští týden) má pro investory větší význam.

V červenci 2025 se termín TACO trade opět objevil v médiích a mezi analytiky. Trump ve svých projevech naznačil, že tentokrát nemá v úmyslu couvnout a že bude hrozby celních opatření skutečně naplňovat. Tato změna může znamenat novou éru v obchodní politice, mohlo by to mít vážné důsledky pro globální ekonomiku a finanční trhy.

Nová normalita finančních trhů

Současný vývoj naznačuje paradigmatickou změnu. Americké akcie jsou na historických maximech a od dubnového dna vzrostly o více než 26 %. Trhy si vybudovaly odolnost vůči politickému šumu a našly způsob, jak se vyrovnat s nejistotou. Zatímco v první éře Trumpova prezidentství byly trhy extrémně citlivé na jeho rétoriku, dnes je volatilita mnohem menší a investoři se více soustředí na dlouhodobé trendy. Skončila také éra tzv. „Trump Put“ – investoři už nevnímají, že by prezident reagoval na výkyvy trhů změnou politiky, což posiluje nezávislost trhů na politických rozhodnutích.

Rizika a varování analytiků

Navzdory zdánlivě rostoucí imunitě trhů analytici nadále upozorňují na potenciální rizika spojená s Trumpovými kroky:

• Efektivní celní sazby mohou vzrůst až na 15%
• Dlouhodobý tlak na firemní marže v průmyslových sektorech
• Fragmentace globálního obchodu mezi USA, Čínou a EU
• Možnost „překvapení“ trhu, pokud by Trump skutečně implementoval všechny hrozby

Závěr

TACO trade se stal neoficiálním označením pro opakující se chování Trumpa v oblasti obchodní politiky. Ačkoliv tento vzorec pomáhal trhům lépe předvídat vývoj a reagovat na geopolitické otřesy, nová vyjádření ze strany Trumpa naznačují, že by se tento model mohl změnit.

Pokud by hrozby skutečně přešly v realitu, mohli bychom být svědky větších tržních výkyvů a ekonomické nejistoty, což by mohlo ukončit éru „TACO trade“. Investoři proto v následujících měsících budou sledovat každé Trumpovo slovo – nejen z hlediska politického, ale i reálných dopadů na globální obchod a finanční trhy.