Goldman Sachs považuje zlato za dlouhodobou pojistku proti makroekonomickým a geopolitickým rizikům. Potvrzuje, že i přes výrazné výkyvy v březnu a dubnu se základní fundamenty trhu nezměnily. Letos v lednu se zlato krátce dostalo k úrovni kolem 5 600 dolarů za unci. Hladinu neudrželo, ale ukázalo, kam se trh dokáže v napjatém prostředí posunout. Půlroční vývoj ceny zlata je názorně vidět zde:

Goldman Sachs dál pracuje s cílem 5 400 dolarů za unci na konci roku 2026 a označuje ho za opatrný. Nezahrnuje totiž scénář výraznějšího přílivu kapitálu z tzv. debasement trade, tedy zajištění majetku proti dlouhodobému znehodnocování měn a růstu dluhu.

UBS počítá se základním scénářem 6 200 dolarů a v optimistické variantě až se 7 200 dolary. Deutsche Bank pracuje s úrovní 6 000 dolarů, JPMorgan s 6 300 dolary. Bank of America zveřejnila dvanáctiměsíční výhled rovněž kolem 6 000 dolarů za unci. Průměrný konsenzus Wall Street tak vychází na 6 220 dolarů, medián na 6 300 dolarů.

Podle Goldman Sachs jsou tři základní faktory, které ženou cenu zlata vzhůru a se kterými jistě pracují i další banky.

Prvním zůstávají centrální banky, které dál diverzifikují rezervy mimo dolar. Goldman počítá s tempem kolem 60 tun měsíčně i v roce 2026. Nejde o sázku na krátkodobý pohyb ceny, ale o dlouhodobou změnu struktury rezerv, která se neobrátí podle týdenního grafu. Stejný směr je vidět i u České národní banky, která zlaté rezervy postupně navyšuje a cílí na 100 tun za dva roky.

Druhým jsou západní zlaté ETF, do kterých od začátku roku 2025 přitekly stovky tun kovu. To naznačuje, že poptávka není postavená jen na očekávání nižších sazeb. Ty zůstávají důležité, protože snižují náklady držby zlata, ale současný trh na ně nereaguje tak přímo jako v minulosti.

Třetím je skutečnost, že počet institucionálních a majetnějších investorů držících zlato jako pojistku proti dlouhodobým rizikům (vysokému zadlužení, nejistotě měnové politiky nebo geopolitice) roste.  Tento typ kapitálu si při první korekci sedí na rukou a stabilizuje trh.

Stejné příčiny, opačný závěr

Rizika tím nemizí, při delším uzavření Hormuzského průlivu nebo výraznější korekci akciových trhů Goldman připouští pokles směrem k 3 800 dolarům za unci. Na opačné straně pracuje se scénářem, ve kterém by zesílené geopolitické napětí nebo odklon od západních aktiv mohl cenu posunout na nová historická maxima.