Investoři vložili v srpnu do zlatem krytých burzovně obchodovaných fondů 18 miliard dolarů. Podle World Gold Council šlo o druhý nejvyšší měsíční příliv v historii. Fondy nakoupily 121 tun kovu a jejich zásoby vystoupaly na rekordních 4 189 tun. Hodnota spravovaných aktiv se meziměsíčně zvýšila o 16 procent na 615 miliard dolarů.

Evropa nakupovala rekordním tempem

Evropské fondy přilákaly 7,9 miliardy dolarů, nejvíce za dobu sledování. Největší část připadla na Velkou Británii se 4,4 miliardy dolarů, francouzské fondy získaly 1,5 miliardy. Obě země zaznamenaly jeden z nejsilnějších měsíců v historii svých trhů.

Za zvýšeným zájmem stojí rostoucí nervozita kolem veřejných financí a nákladů na obsluhu státního dluhu. Výnos amerického desetiletého dluhopisu se pohyboval kolem 4,83 procenta, nejvýše za tři roky.

Vyšší výnosy bývají pro zlato nepříznivé, protože zvyšují oportunitní náklady jeho držby. Záleží však na tom, proč rostou. Silná ekonomika a vyšší reálné úrokové sazby zlato obvykle zatěžují. V srpnu se ale do výnosů stále výrazněji promítaly obavy z rozpočtových deficitů, inflace a rostoucí nabídky státních dluhopisů. Za těchto okolností mohou zlato a dluhopisové výnosy růst současně.

Amerika stírá březnový propad

Severoamerické fondy přidaly 7,7 miliardy dolarů a zaznamenaly třetí nejsilnější měsíc v historii. Vyrovnaly tak velkou část rekordního březnového odlivu 13 miliard dolarů a jejich letošní bilance se vrátila do kladných čísel.

Zrychlení nákupů se časově krylo s oznámením amerického ministerstva financí o rozšíření odkupů dlouhodobých státních dluhopisů. Dne 19. srpna ministerstvo uvedlo, že od září zvýší maximální objem jednotlivých operací z dosavadních dvou na nejméně čtyři miliardy dolarů. Pro první odkup v novém režimu, naplánovaný na 10. září, následně stanovilo limit šest miliard dolarů – trojnásobek původní částky.

Oficiálním cílem je podpořit likviditu v méně obchodovaných částech dluhopisového trhu. Rozpočtový deficit ani objem nově vydávaného dluhu se tím nemění a program zůstává vzhledem k velikosti trhu malý. Otevírá ale otázku, kde končí technická správa dluhu a začíná snaha ovlivňovat cenu, za kterou si stát půjčuje.

Pokud by se z odkupů stal pravidelně využívaný nástroj k tlumení výnosů, mohlo by jít o jednu z forem finanční represe. Pro držitele dluhopisů by to znamenalo riziko nižších reálných výnosů. Takové prostředí zlatu obvykle svědčí.

Asie zůstává v ročním součtu první

Asijské fondy přidaly v srpnu dvě miliardy dolarů, nejvíce od února. Hlavním zdrojem poptávky byla Čína, kde zlatu pomohl pokles výnosů místních vládních dluhopisů a nevýrazný vývoj akciového trhu. Menší přílivy zaznamenaly také Indie a Japonsko.

Od ledna do konce srpna přiteklo do zlatých ETF po celém světě 29 miliard dolarů a jejich zásoby se zvýšily o 160 tun. Největším zdrojem kapitálu zůstává za celý rok Asie, za ní následuje Evropa. Srpen se od dosavadního vývoje lišil hlavně výrazným návratem evropských a severoamerických investorů.

Rozhodující bude důvěra v dluhopisový trh

Další vývoj zlata nebude záviset jen na tom, zda odkupy dočasně zmírní tlak na výnosy. Podstatnější bude, jak si trh postup amerického ministerstva financí vyloží.

Pokud investoři uvěří, že jde o omezené technické opatření a že veřejné finance zůstávají pod kontrolou, jeden z argumentů podporujících zlato může zeslábnout. Jestliže ale další kroky budou působit jako reakce na nezvládnuté zadlužování, mohou zájem o zlato ještě zvýšit.