Archiv autora: Jan Dvořák

Londýnská burza drahých kovů zažila v nedávné době profesionálně odvedený run. Dokonce kvůli tomu na několik dní burza znepřístupnila veřejnosti statistická data o objemech obchodů. To je velice nestandardní krok, který vyvolal mnoho obav. Pohyby zásob zlata a stříbra na COMEXu jsou také mimořádné. Investoři se právem ptají, co to znamená? Je možné, že čas na nákup drahých kovů se opravdu krátí. Investoři proto nakupují a požadují okamžité předání investičního zlata a investičního stříbra. Zlaté slitky a stříbrné cihly jdou v těchto dnech okamžitě „z ruky do ruky“, investoři odmítají skladování investičního zlata a stříbra a požadují jeho vydání.

Tento run by nebyl možný, kdyby bylo investiční zlato a investiční stříbro ve skladech uchováváno jako tzv. „Allocated“, tedy na jméno konkrétního vlastníka. V tom případě má investor nejen potvrzení, že v bance má uložené určité množství slitků investičního zlata a investičního stříbra, ale především má i konkrétní čísla zlatých a stříbrných slitků. Můžeme si tuto situaci představit tak, jako by vkladatel měl kromě výpisu také zaregistrovány i čísla konkrétních bankovek.

Většina investorů má naneštěstí uloženo své investiční zlato a investiční stříbro v jiné formě. Jde o tzv. „Unallocated“ účty. Co to znamená? Investor nemá v ruce výpis s konkrétními čísly zlatých a stříbrných slitků, ale obdrží jen potvrzení, že mu banka dluží určité množství zlata a stříbra. To ovšem skrývá obrovské riziko – banka nemá v sejfu dostatek zlata a stříbra pro všechny klienty. Zlaté a stříbrné slitky banka půjčuje, podobně jako peníze z bankovních vkladů na účtech klientů. Co to znamená? Podle analýzy Gold Anti-Trust Action mají banky ve svých sejfech pouhá 3% skutečných zlatých a stříbrných cihel ve srovnání s objemem přijatých vkladů a nároků klientů na vydání fyzických drahých kovů. Pokud by tedy investoři požadovali vydání svého zlata a stříbra, banka by nebyla schopna zlaté slitky a stříbrné slitky promptně opatřit a došlo by k obrovským problémům.

Lidé, využívající „Unallocated“ účty, se domnívají, že i v tomto případě mají prostředky uloženy ve zlatých a stříbrných slitcích, které banky v plné míře drží v trezoru. Nemají. Ve skutečnosti jsou tito investoři pouhými věřiteli banky bez jakéhokoliv zajištění. Nic víc. To potvrzuje i sama The London Bullion Market Association.

V okamžiku, kdy se několik větších investorů rozhodne vyzvednout si zlato a stříbro ve formě slitků, mají ostatní lidé zkrátka smůlu. Když se budou domáhat vydání svého stříbra a zlata, banky jim podle všeho vyplatí jen náhradu v hotovosti. Otázkou je, jak bude náhrady vypočítána, jaká cena zlata a cena stříbra bude použita. Zvláště, když se odvolají na force de jeure.

Pokud se chcete vyhnout těmto reálným rizikům, je nejlepší mít zlato a stříbro ve vlastním držení, případně je mít v „Allocated“ formě. Vše ostatní je příslovečná chůze po laně, a bohužel bez jakékoliv záchranné sítě.

Poptávka po drahých kovech v poslední době v Řecku prudce roste. Občané nakupují od centrální banky zlaté mince za ceny 1700 USD, sílí i pouliční prodej investičního zlata za ceny ještě vyšší. Populární místo, kde pouliční prodavači prodávají zlato, je hned vedle burzy cenných papírů.

Poptávka po drahých kovech v poslední době v Řecku prudce roste. Občané nakupují od centrální banky zlaté mince za ceny 1700 USD, sílí i pouliční prodej investičního zlata za ceny ještě vyšší. Populární místo, kde pouliční prodavači prodávají zlato, je hned vedle burzy cenných papírů.

Velmi často se dostáváme do situace, kdy jsou nám prezentovány úžasné výhody nějakého investičního produktu a dokazuje se to minulými výsledky. Jednou dané minulé výsledky lze však pro účely prezentace upravit tak, aby minulost vycházela lépe (to nemluvím o aproximaci do budoucna). Oblíbeným trikem je volba vhodného průměru. Tak se na to podívejme.

Aritmetický versus geometrický průměr

Posuď te sami (dávám extrémní příklad, aby rozdíl vynikl).Investujete 100 na 2 roky. Za první rok máte zisk 50%, ve druhém roce pak vaše akcie klesne o 1/3. Prostým aritmetickým průměrem vám vyjde zisk 8,5% ročně: (50-33)/2. ALE. Vy máte stejně peněz jako na začátku, váš zisk je 0 (na konci 1. roku jste měli 150, poté jste 1/3 ztratili, tedy jste zpět na 100).Pro získání přesného výsledku u takovéhoto typu výpočtů je třeba pracovat s geometrickým průměrem, což je n-tá odmocnina součinu jednotlivých činitelů. Je nutno pracovat s hodnotou. (1+výnos).

Podobné je to i s dlouhodobými výnosy akcií. Průměrný výkonnost DJIA za roky 1900-2003 je 7,1%. Reálně se však jedná o SLOŽENÝ ÚROK ve výši 4,7%. To není zanedbatelný rozdíl.
(Data pro ověření: DJIA 1/1/1900: 66,08, DJIA 31/12/2009: 10 428,05. Doba 110 let).

Velmi často se dostáváme do situace, kdy jsou nám prezentovány úžasné výhody nějakého investičního produktu a dokazuje se to minulými výsledky. Jednou dané minulé výsledky lze však pro účely prezentace upravit tak, aby minulost vycházela lépe (to nemluvím o aproximaci do budoucna). Oblíbeným trikem je volba vhodného průměru. Tak se na to podívejme.

Aritmetický versus geometrický průměr

Posuď te sami (dávám extrémní příklad, aby rozdíl vynikl).Investujete 100 na 2 roky. Za první rok máte zisk 50%, ve druhém roce pak vaše akcie klesne o 1/3. Prostým aritmetickým průměrem vám vyjde zisk 8,5% ročně: (50-33)/2. ALE. Vy máte stejně peněz jako na začátku, váš zisk je 0 (na konci 1. roku jste měli 150, poté jste 1/3 ztratili, tedy jste zpět na 100).Pro získání přesného výsledku u takovéhoto typu výpočtů je třeba pracovat s geometrickým průměrem, což je n-tá odmocnina součinu jednotlivých činitelů. Je nutno pracovat s hodnotou. (1+výnos).

Podobné je to i s dlouhodobými výnosy akcií. Průměrný výkonnost DJIA za roky 1900-2003 je 7,1%. Reálně se však jedná o SLOŽENÝ ÚROK ve výši 4,7%. To není zanedbatelný rozdíl.
(Data pro ověření: DJIA 1/1/1900: 66,08, DJIA 31/12/2009: 10 428,05. Doba 110 let).

Prodeje US Mint mincí Silver Eagle dosáhly v prvním čtvrtletí 2010 rekordních hodnot. Prodeje po měsících jsou následující:

Leden = 3 592 500
Únor = 2 050 000
Březen= 3 381 000
CELKEM = 9 023 500

Pro porovnání – prodeje v prvním čtvrtletí 2009 činily 7 157 000, prodeje za celý rok pak 28,7 mil kusů, tedy zhruba čtyřnásobek hodnot za první čtvrtletí. Kdyby prodeje 2010 byly také čtyřnásobné s porovnáním s prvním čtvrtletím, bude ohrožena hranice 36 mil kusů. To je významná hranice. Podle zákona se zlaté a stříbrné eagly v USA mohou razit jen ze zlata a stříbra vytěženého na území USA. Podle statistik Silver Institute se v USA ročně vytěží cca 36 mil uncí stříbra. Pokud by poptávky pokračovala, stříbro nebude stačit poptávce…

O daším vývoji prodeje Silver Eagle vás budeme informovat.

Prodeje US Mint mincí Silver Eagle dosáhly v prvním čtvrtletí 2010 rekordních hodnot. Prodeje po měsících jsou následující:

Leden = 3 592 500
Únor = 2 050 000
Březen= 3 381 000
CELKEM = 9 023 500

Pro porovnání – prodeje v prvním čtvrtletí 2009 činily 7 157 000, prodeje za celý rok pak 28,7 mil kusů, tedy zhruba čtyřnásobek hodnot za první čtvrtletí. Kdyby prodeje 2010 byly také čtyřnásobné s porovnáním s prvním čtvrtletím, bude ohrožena hranice 36 mil kusů. To je významná hranice. Podle zákona se zlaté a stříbrné eagly v USA mohou razit jen ze zlata a stříbra vytěženého na území USA. Podle statistik Silver Institute se v USA ročně vytěží cca 36 mil uncí stříbra. Pokud by poptávky pokračovala, stříbro nebude stačit poptávce…

O daším vývoji prodeje Silver Eagle vás budeme informovat.

Dolní komora ve státě Idaho schválila v polovině března 2010 zákon umožňující platbu místních daní ve stříbře. Podle místních zákonodárců je účelem obnovení používání stříbra jako platidla. Hodnota slitku bude závislá na ceně stříbra. Phil Hart vyjádřil názor, že občané by se měli méně spoléhat na peníze tištěné federální vládou. Zákon se posouvá k projednání horní komorou.

Dolní komora ve státě Idaho schválila v polovině března 2010 zákon umožňující platbu místních daní ve stříbře. Podle místních zákonodárců je účelem obnovení používání stříbra jako platidla. Hodnota slitku bude závislá na ceně stříbra. Phil Hart vyjádřil názor, že občané by se měli méně spoléhat na peníze tištěné federální vládou. Zákon se posouvá k projednání horní komorou.

Buffettův dopis akcionářům u příležitosti valné hromady společnosti Berskshire Hathaway patří podle mého názoru k povinné četbě Value investorů. Protože mezi našimi klienty jsou i lidé zajímající se o investice do akcií, nemůžeme tento dopis nechat bez povšimnutí. Pro ty, kteří neovládají plynně angličtinu, je připraven výběr nejzajímavějších myšlenek.

1. Jakým investicím se vyhýbá – W. Buffett se vyhýbá investicím, u kterých neumí odhadnout budoucí vývoj, ať už produkt vypadá jakkoliv lákavě a slibuje růst. To, že odvětí má před sebou explozivní růst, neznamená, že W. Buffett do něj musí investovat.

2. Velikost snižuje dosahovaný výnos. Velikost Berkshire Hathaway je jeden z největších mínusů. I přes tento hendikep Buffett věří, ž ei nadále bude dosahovat nadprůměrných výnosů

3. V krizi 2008 /2009 Berkshire Harthaway nejen že nepotřebovala vládní pomoc, ba naopak. Společnost se sama stala poskytovatelem likvidity firmám v problémech. Šlo o 15,5 miliardy dolarů. I nyní můžeme spát klidně, firma je likvidní.

4. Styl řízení – jednotlivé firmy jsou řízeny autonomně, W. Buffett operativního řízení firem nezasahuje. Náplní jeho práce (a Ch. Mungera) je investiční rozhodování, řízení rizik, výběr šéfů jednotlivých firma a nastavení odměňovacích systémů. Řízení rizik považuje W. Buffett za úplně nejdůležitější, za hlavní náplň práce jakéhokoliv CEO. V rámci řízení rizik W. Buffett např. monitoruje každý jednotlivý derivátový kontrakt. Na derivátové kontrakty se dívá podobnou optikou jako na akcie či obligace. Kupuje, když najde podhodnocené aktivum, ať už to je akcie, obligace nebo derivátové kontrakt.

5. Současnou dobu považuje za ideální pro dlouhodobé investory. Strach je jeho přítel.

Celý dopis je k dispozici zde