Americká inflace v září zrychlila více, než se čekalo. Spotřebitelské ceny meziročně vzrostly o 3,7 %, po srpnových 3,4 %, oznámil ve středu americký Úřad pro statistiku práce (BLS). Ekonomové očekávali 3,6 %. Za většinou meziměsíčního zdražení stál benzin, nepříjemné překvapení však přinesly i ceny po vyloučení potravin a energií.

Drahé kovy reagovaly výprodejem. Zlato během středečního obchodování kleslo pod 4 100 dolarů za unci a ztrácelo necelá dvě procenta. Stříbro podle průběžné zprávy Reuters odepisovalo přes šest procent a pohybovalo se kolem 55,5 dolaru. Současně posílil dolar a vzrostly výnosy amerických státních dluhopisů. Trh začal vážněji počítat s dalším zvýšením sazeb Fedu.

Benzin nevysvětluje všechno

Proti srpnu se spotřebitelské ceny zvýšily o 0,6 %, což odpovídalo očekávání. Benzin po sezonním očištění zdražil o 9,1 % a představoval více než polovinu celkového meziměsíčního růstu. Potraviny jako celek zůstaly beze změny.

U jádrové inflace analytici čekali zvýšení o 0,2 % proti srpnu a o 2,5 % meziročně. Skutečnost byla 0,3 % a 2,6 %. Náklady na bydlení stouply meziměsíčně o 0,4 %, zdražovaly také ojeté automobily, vzdělávání a letenky.

Rozdíl jedné desetiny procentního bodu může působit nenápadně. Před rozhodnutím o sazbách ale získává jinou váhu. Dražší paliva byla z velké části předvídatelná. Horší výsledek i po jejich vyloučení oslabil argument, že Fed může současné zdražování připsat převážně energiím a vyčkávat.

Ani jádrová inflace přitom není od energií zcela oddělená. Vyšší ceny pohonných hmot zvedají náklady dopravců a postupně se mohou promítat do cen dalšího zboží a služeb. Firmy je přenášejí na zákazníky podle toho, co jim dovolí konkurence, smlouvy a poptávka.

Pro domácnosti má rozlišení mezi celkovou a jádrovou inflací omezený význam. Dražší dojíždění musí zaplatit tak jako tak. Centrální banka však potřebuje odhadnout, která část zdražování může odeznít a která bude pokračovat i po případném uklidnění cen paliv. Vyššími úroky přitom ovlivňuje hlavně úvěry, spotřebu a investice. Dostupnost ropy nezlepší a omezení poptávky může ekonomiku citelně zpomalit.

Říjen, nebo prosinec?

Fed 16. září jednomyslně zvýšil základní úrokové pásmo o čtvrt procentního bodu na 3,75–4,00 %. Další zasedání připadá na 27. a 28. října. Po zveřejnění inflace se podle ZeroHedge tržní pravděpodobnost říjnového zvýšení sazeb během obchodování přiblížila 50 %. Kitco ve své ranní zprávě přesto považovalo za pravděpodobnější prosincový krok.

Zářijový zásah ještě neměl čas plně ovlivnit ekonomiku. Fed tak bude zvažovat i účinky kroku, který už udělal. Jeho dvouprocentní inflační cíl se navíc vztahuje k indexu výdajů na osobní spotřebu PCE, jehož složení a váhy se od CPI liší.

Zlato pod tlakem výnosů

Pro zlato není vyšší inflace automaticky příznivou zprávou. Když vyvolá očekávání vyšších úroků, může jeho cenu naopak srazit. Kov nevyplácí úrok a rostoucí výnosy dolarových aktiv zvyšují příjem, kterého se investor jeho držením vzdává. Silnější dolar navíc zdražuje nákup zlata v jiných měnách.

Peter Kinsella z banky UBP přesto vidí známky odolnosti. V komentáři zveřejněném téhož dne serverem Kitco upozornil, že zlato od zářijového zvýšení sazeb podle jeho hodnocení zlevnilo méně, než by odpovídalo růstu dluhopisových výnosů. Uváděl přitom výnos desetiletého amerického státního dluhopisu až 5,30 % a výnos desetiletých inflačně indexovaných dluhopisů TIPS těsně pod 3 %. Obvyklá vazba zlata na úroky podle něj slábne. Tržní očekávání dalších zvýšení sazeb považuje za příliš vysoká, příznivější výhled pro zlato však podmiňuje uklidněním situace kolem Íránu a ústupem očekávaného utahování měnové politiky.

Stříbro klesalo výrazněji

Zlato během dne ztrácelo necelá dvě procenta, stříbro přes šest. Vedle investiční poptávky závisí stříbro také na rozsáhlém průmyslovém využití, a je proto citlivé i na hospodářský výhled. Ze samotného denního propadu ovšem nepoznáme, jakou roli hrály obavy o průmysl a jakou uzavírání spekulativních pozic.

Nejbližší rozhodnutí Fedu 28. října padne bez říjnových dat o spotřebitelských cenách. BLS je zveřejní až 10. listopadu. Pro drahé kovy proto bude vedle samotného nastavení sazeb důležité, jak Fed popíše další postup. I říjnovou pauzu může doprovázet upozornění na zvýšení v prosinci. Ponechání úroků beze změny by pak pro zlato a stříbro nemuselo přinést očekávanou úlevu.