Investiční stříbro zaznamenalo v lednu 1980 historické maximum: 49,45 USD za troyskou unci. Dne 25.4.2011 spotová cena stříbra vyskočila až na hodnotu 49,83 USD. Investiční stříbro tím dosáhlo od dubna 2003 kumulovaného zhodnocení ve výši 1 050 %. Následoval rychlý pokles ceny stříbra. Na trhu zavládla nervozita, když cena stříbra po několikadenním zotavení opět poklesla a 17.5.2011 atakovala úroveň 33 USD za troyskou unci. Lze očekávat podobnou situaci u investičního zlata?

Po dosažení historických maxim následoval rychlý propad trhu stříbra. Během několika dnů cena stříbra prošla silnou korekcí, aktuálně v rozsahu cca 35 %. Dne 12.5.2011 spotová cena stříbra klesla na lokální minimum 32,3 USD za troyskou unci.

Jaká je dnešní situace? Na trhu aktuálně stále panuje nervozita, když cena stříbra po několikadenním zotavení opět poklesla a 17.5.2011 atakovala úroveň 33 USD za troyskou unci.

Při parabolickém růstu ceny stříbra, který začal v srpnu 2010 a trval do konce dubna 2011, vzrostla cena přibližně o 180 %. Takto silný růst ceny byl extrémní i na tak volatilní kov jakým je stříbro, jehož roční historická volatilita je více než 35%. Dvacetidenní historická volatilita ceny stříbra byla k 13.5.2011 více než dvojnásobná, neboť překonala hodnoty přes 75 % p.a.. Abnormální růst dokládá i skutečnost, že cena stříbra se při dosažení hodnoty 49,83 USD odchýlila o 87% od svého exponenciálního průměru, který je v grafu č.1 znázorněn světle zelenou barvou.

Přestože se již několik měsíců v médiích hovořilo, že na stříbře je bublina, osobně jsem zastával názor nespekulovat na pokles ceny stříbra. Spekulovat na pokles při silném býčím trendu totiž může být pro obchodníka likvidační, protože se dá velmi těžko odhadnout moment, kdy růst ceny skončí.

Graf č. 1 – Vývoj ceny stříbra

Na rozdíl od stříbra však cena zlata takto dramatický vývoj nezaznamenala. Zlato má nižší volatilitu než stříbro, roční historická volatilita zlata je 14 %. Dvacetidenní historická volatilita k 13.5.2011 byla 16,5 % p.a.. Cena zlata se od zahájení růstového trendu v dubnu 2001 pohybuje až na výjimky v oblasti svého exponenciálního průměru. Za celé toto období proběhly na zlatě jen dvě výraznější korekce. V období mezi květnem a červnem 2006 proběhla první korekce ceny zlata, tehdy v rozsahu 22,6 %. Druhá korekce ceny zlata probíhala v období od března do listopadu roku 2008, kdy pokles ceny zlata přesáhl hodnotu 29 %.

Pokud se podíváme na graf ceny stříbra, zjistíme, že v letech 2003 až 2008 běžné korekce ceny stříbra dosahovaly hodnot cca 35 %. Výrazná byla korekce ceny stříbra v období mezi březnem až říjnem roku 2008, kdy cena stříbra poklesla téměř o 57 %.

Z tohoto pohledu se nedomnívám, že by mělo dojít k výrazné korekci ceny zlata. Na druhou stranu je ovšem nebezpečím pro další vývoj ceny zlata všeobecná negativní nálada na komoditních trzích.

Graf č.2 – Vývoj ceny zlata

Nyní se podívejme, co nám říká technická analýza a jaký lze očekávat vývoj v následujících dvou měsících.

Graf č.3 – Technická analýza ceny zlata (týdenní graf ceny zlata)

Cena zlata se pohybuje téměř 3 roky v růstovém kanálu označeném přerušovanou čarou tmavě modré barvy, od začátku roku 2010 do dnešních dnů, jak je patrné z grafu č.3 v jeho spodní polovině. V horní polovině kanálu se od roku 2008 nacházela cena zlata pouze několikrát, a to v každém případě výskytu jen po dobu několika týdnů.

Pokud se kurz zlata udrží v tomto růstovém kanálu, což považuji za nejvíce pravděpodobné, očekávám, že do poloviny července 2011 se cena bude pohybovat v pásmu 1 460 – 1 800 USD za troyskou unci.

Při velmi optimistickém scénáři samozřejmě může dojít k proražení horní části růstového kanálu a růstu ceny zlata k hlavní růstové trendline (označené v grafu přerušovanou čarou tmavě zelené barvy) až k úrovni 1 960 USD.

Přestože neočekávám silnější korekci ceny zlata s proražením spodní části růstového kanálu, nelze tuto variantu zcela vyloučit. První úroveň podpory je na hodnotě cca 1 350 USD, při negativním scénáři by cena zlata mohla klesnout až k ceně 1 030 USD za troyskou unci. Takovou cenu zlata bych považoval za ojedinělou příležitost ke vstupu či navýšení longových pozic ve zlatě.

S ohledem na aktuální situaci na komoditních trzích očekávám v polovině července 2011 kurz zlata v pásmu 1 460 – 1 650 USD.

Graf č.4 – Zhodnocení zlata a zhodnocení stříbra

Porovnáme-li vývoj ceny zlata od dubna 2001 s vývojem ceny stříbra od dubna 2003 do dnešních dní a v letech 1970 – 1980, je patrné, že stávající vývoj na zlatě nelze považovat za bublinu, která by měla splasknout.

Stříbro v letech 1971-1980 dosáhlo kumulovaného zhodnocení téměř 3 800 %, zlato v období 1970 – 1980 zhodnotilo o více než 2 300 %. Naproti tomu jak již bylo zmíněno, investiční stříbro zhodnotilo před korekcí o 1 050 %, zatímco investiční zlato „jen“ o více než 500 %.

Křišťálovou kouli k určení, kam půjde cena zlata nebo cena stříbra, nemá nikdo. Z výše uvedeného však plyne, že aktuální cenu zlata nepovažuji za bublinu. V dlouhodobém horizontu jsem stále přesvědčen o pokračování růstového trendu.