Archiv autora: Jan Dvořák

Velmi často se dostáváme do situace, kdy jsou nám prezentovány úžasné výhody nějakého investičního produktu a dokazuje se to minulými výsledky. Jednou dané minulé výsledky lze však pro účely prezentace upravit tak, aby minulost vycházela lépe (to nemluvím o aproximaci do budoucna). Oblíbeným trikem je volba vhodného průměru. Tak se na to podívejme.

Aritmetický versus geometrický průměr

Posuď te sami (dávám extrémní příklad, aby rozdíl vynikl).Investujete 100 na 2 roky. Za první rok máte zisk 50%, ve druhém roce pak vaše akcie klesne o 1/3. Prostým aritmetickým průměrem vám vyjde zisk 8,5% ročně: (50-33)/2. ALE. Vy máte stejně peněz jako na začátku, váš zisk je 0 (na konci 1. roku jste měli 150, poté jste 1/3 ztratili, tedy jste zpět na 100).Pro získání přesného výsledku u takovéhoto typu výpočtů je třeba pracovat s geometrickým průměrem, což je n-tá odmocnina součinu jednotlivých činitelů. Je nutno pracovat s hodnotou. (1+výnos).

Podobné je to i s dlouhodobými výnosy akcií. Průměrný výkonnost DJIA za roky 1900-2003 je 7,1%. Reálně se však jedná o SLOŽENÝ ÚROK ve výši 4,7%. To není zanedbatelný rozdíl.
(Data pro ověření: DJIA 1/1/1900: 66,08, DJIA 31/12/2009: 10 428,05. Doba 110 let).

Prodeje US Mint mincí Silver Eagle dosáhly v prvním čtvrtletí 2010 rekordních hodnot. Prodeje po měsících jsou následující:

Leden = 3 592 500
Únor = 2 050 000
Březen= 3 381 000
CELKEM = 9 023 500

Pro porovnání – prodeje v prvním čtvrtletí 2009 činily 7 157 000, prodeje za celý rok pak 28,7 mil kusů, tedy zhruba čtyřnásobek hodnot za první čtvrtletí. Kdyby prodeje 2010 byly také čtyřnásobné s porovnáním s prvním čtvrtletím, bude ohrožena hranice 36 mil kusů. To je významná hranice. Podle zákona se zlaté a stříbrné eagly v USA mohou razit jen ze zlata a stříbra vytěženého na území USA. Podle statistik Silver Institute se v USA ročně vytěží cca 36 mil uncí stříbra. Pokud by poptávky pokračovala, stříbro nebude stačit poptávce…

O daším vývoji prodeje Silver Eagle vás budeme informovat.

Prodeje US Mint mincí Silver Eagle dosáhly v prvním čtvrtletí 2010 rekordních hodnot. Prodeje po měsících jsou následující:

Leden = 3 592 500
Únor = 2 050 000
Březen= 3 381 000
CELKEM = 9 023 500

Pro porovnání – prodeje v prvním čtvrtletí 2009 činily 7 157 000, prodeje za celý rok pak 28,7 mil kusů, tedy zhruba čtyřnásobek hodnot za první čtvrtletí. Kdyby prodeje 2010 byly také čtyřnásobné s porovnáním s prvním čtvrtletím, bude ohrožena hranice 36 mil kusů. To je významná hranice. Podle zákona se zlaté a stříbrné eagly v USA mohou razit jen ze zlata a stříbra vytěženého na území USA. Podle statistik Silver Institute se v USA ročně vytěží cca 36 mil uncí stříbra. Pokud by poptávky pokračovala, stříbro nebude stačit poptávce…

O daším vývoji prodeje Silver Eagle vás budeme informovat.

Dolní komora ve státě Idaho schválila v polovině března 2010 zákon umožňující platbu místních daní ve stříbře. Podle místních zákonodárců je účelem obnovení používání stříbra jako platidla. Hodnota slitku bude závislá na ceně stříbra. Phil Hart vyjádřil názor, že občané by se měli méně spoléhat na peníze tištěné federální vládou. Zákon se posouvá k projednání horní komorou.

Dolní komora ve státě Idaho schválila v polovině března 2010 zákon umožňující platbu místních daní ve stříbře. Podle místních zákonodárců je účelem obnovení používání stříbra jako platidla. Hodnota slitku bude závislá na ceně stříbra. Phil Hart vyjádřil názor, že občané by se měli méně spoléhat na peníze tištěné federální vládou. Zákon se posouvá k projednání horní komorou.

Buffettův dopis akcionářům u příležitosti valné hromady společnosti Berskshire Hathaway patří podle mého názoru k povinné četbě Value investorů. Protože mezi našimi klienty jsou i lidé zajímající se o investice do akcií, nemůžeme tento dopis nechat bez povšimnutí. Pro ty, kteří neovládají plynně angličtinu, je připraven výběr nejzajímavějších myšlenek.

1. Jakým investicím se vyhýbá – W. Buffett se vyhýbá investicím, u kterých neumí odhadnout budoucí vývoj, ať už produkt vypadá jakkoliv lákavě a slibuje růst. To, že odvětí má před sebou explozivní růst, neznamená, že W. Buffett do něj musí investovat.

2. Velikost snižuje dosahovaný výnos. Velikost Berkshire Hathaway je jeden z největších mínusů. I přes tento hendikep Buffett věří, ž ei nadále bude dosahovat nadprůměrných výnosů

3. V krizi 2008 /2009 Berkshire Harthaway nejen že nepotřebovala vládní pomoc, ba naopak. Společnost se sama stala poskytovatelem likvidity firmám v problémech. Šlo o 15,5 miliardy dolarů. I nyní můžeme spát klidně, firma je likvidní.

4. Styl řízení – jednotlivé firmy jsou řízeny autonomně, W. Buffett operativního řízení firem nezasahuje. Náplní jeho práce (a Ch. Mungera) je investiční rozhodování, řízení rizik, výběr šéfů jednotlivých firma a nastavení odměňovacích systémů. Řízení rizik považuje W. Buffett za úplně nejdůležitější, za hlavní náplň práce jakéhokoliv CEO. V rámci řízení rizik W. Buffett např. monitoruje každý jednotlivý derivátový kontrakt. Na derivátové kontrakty se dívá podobnou optikou jako na akcie či obligace. Kupuje, když najde podhodnocené aktivum, ať už to je akcie, obligace nebo derivátové kontrakt.

5. Současnou dobu považuje za ideální pro dlouhodobé investory. Strach je jeho přítel.

Celý dopis je k dispozici zde

Buffettův dopis akcionářům u příležitosti valné hromady společnosti Berskshire Hathaway patří podle mého názoru k povinné četbě Value investorů. Protože mezi našimi klienty jsou i lidé zajímající se o investice do akcií, nemůžeme tento dopis nechat bez povšimnutí. Pro ty, kteří neovládají plynně angličtinu, je připraven výběr nejzajímavějších myšlenek.

1. Jakým investicím se vyhýbá – W. Buffett se vyhýbá investicím, u kterých neumí odhadnout budoucí vývoj, ať už produkt vypadá jakkoliv lákavě a slibuje růst. To, že odvětí má před sebou explozivní růst, neznamená, že W. Buffett do něj musí investovat.

2. Velikost snižuje dosahovaný výnos. Velikost Berkshire Hathaway je jeden z největších mínusů. I přes tento hendikep Buffett věří, ž ei nadále bude dosahovat nadprůměrných výnosů

3. V krizi 2008 /2009 Berkshire Harthaway nejen že nepotřebovala vládní pomoc, ba naopak. Společnost se sama stala poskytovatelem likvidity firmám v problémech. Šlo o 15,5 miliardy dolarů. I nyní můžeme spát klidně, firma je likvidní.

4. Styl řízení – jednotlivé firmy jsou řízeny autonomně, W. Buffett operativního řízení firem nezasahuje. Náplní jeho práce (a Ch. Mungera) je investiční rozhodování, řízení rizik, výběr šéfů jednotlivých firma a nastavení odměňovacích systémů. Řízení rizik považuje W. Buffett za úplně nejdůležitější, za hlavní náplň práce jakéhokoliv CEO. V rámci řízení rizik W. Buffett např. monitoruje každý jednotlivý derivátový kontrakt. Na derivátové kontrakty se dívá podobnou optikou jako na akcie či obligace. Kupuje, když najde podhodnocené aktivum, ať už to je akcie, obligace nebo derivátové kontrakt.

5. Současnou dobu považuje za ideální pro dlouhodobé investory. Strach je jeho přítel.

Celý dopis je k dispozici zde

Republikán Mike Pitts v těchto dnech předložil návrh zákona, aby zákonným platidlem v Jižní Karolíně byly výhradně zlaté a stříbrné mince.
Pitts očkává ekonomický kolaps USA a svůj návrh zákona považuje za možnost, jak snížit negativní dopady. V rozhovoru s médii se Mike Pitts vyjádřil, že pokud vláda bude utrácet a Fed tisknout peníze stávajícím tempem, ekonomika USA směřuje ke kolapsu.
Ačkoliv je navrhovaný zákon v souladu s ústavou USA (kterou naopak porušují dnes emitované dolary), dostává se do rozporu s federálním zákonem, že „legal tender platidlem“ na území USA je dolar.
Legislativní proces v USA je zdlouhavý a prosazení Pittsova návrhnu zákona nebude snadné.

Návrh zákona: zde

Republikán Mike Pitts v těchto dnech předložil návrh zákona, aby zákonným platidlem v Jižní Karolíně byly výhradně zlaté a stříbrné mince.
Pitts očkává ekonomický kolaps USA a svůj návrh zákona považuje za možnost, jak snížit negativní dopady. V rozhovoru s médii se Mike Pitts vyjádřil, že pokud vláda bude utrácet a Fed tisknout peníze stávajícím tempem, ekonomika USA směřuje ke kolapsu.
Ačkoliv je navrhovaný zákon v souladu s ústavou USA (kterou naopak porušují dnes emitované dolary), dostává se do rozporu s federálním zákonem, že „legal tender platidlem“ na území USA je dolar.
Legislativní proces v USA je zdlouhavý a prosazení Pittsova návrhnu zákona nebude snadné.

Návrh zákona: zde

Na četné žádosti našich klientů a čtenářů investorské sekce jsme pro Vás připravili vysvětlení některých odborných pojmů. Pokud nějaký pojem postrádáte, ozvěte se a my ho doplníme.

Alt-A hypotéky – Alt-A hypotéky jsou produkt bubliny. Byly vymyšleny pro lidi s dobrou úvěrovou historií, avšak aktuálně bez potřebných příjmů a zajištění. Často se ani nevyžadovalo potvrzení o příjmech. Proto se pro ně vžilo označení „liars loans“. Reset úroků – Změna úroků po uplynutí doby fixace.

Apreciace / Depreciace – tržní změna hodnoty domácí měny. Apreciace = posílení (zvýšení hodnoty) domácí měny, depreciace = oslabení (snížení hodnoty) domácí měny.

Break out – jeden z nejdůležitějších pojmů technické analýzy. Jedná se o proražení určité cenové hladiny (support, resistance), po kterém lze předpokládat výraznější pohyb ceny. Tento break out může být jak směrem nahoru (prolomení hranice odporu – resistence), tak i směrem dolů (prolomení hranice podpory – support).

Carry trade – je to obchod, při kterém investor profituje na úrokovém diferenciálu mezi dvěma měnami. Investor si půjčuje v nízko úročené měně a získané prostředky investuje do měny s vyššími úroky.

COMEX – zkratka pro Commodity Exchange. Je to divize New York Mercantile Exchange, zaměřená na obchodování kovů, zejména zlata, stříbra, mědi a hliníku.

Commercials – souhrnné označení pro skupinu investorů, kteří používají futures trhy výhradně pro vlastní zajištění, ne pro spekulace. Jedná se producenty, dovozce a vývozce. Tito obchodníci chtějí mít zajištěnou cenu, nesnaží se odhadnout, co udělá cena zítra či za týden.

COT (Commitments of Traders) – jedná se o report publikovaný US Commodity Futureds Trading Commission vždy v pátek s otevřením US trhů. Shrnuje pozice velkých spekulantů, producentů konkrétní komodity či obchodníků s ní a drobných spekulantů na futures trzích.

CPI (Consumer Price Index – index spotřebitelských cen) – vyjadřuje cenovou hladinu jako průměrnou úroveň cen výrobků a služeb obsažených ve spotřebním koši. Změnou struktury spotřebního koše lze významně ovlivnit vypočtenou míru inflace – něco takového udělal Bill Clinton, díky změnám ve výpočtu inflace mají USA rázem inflaci menší o několik procentních bodů.

Deflace – je opakem inflace. Je to situace, v níž dochází k absolutnímu (meziročnímu) poklesu cenové hladiny, obvykle měřenému indexem spotřebitelských cen.

Fiskální politika – Ovlivňování ekonomiky pomocí státního rozpočtu (daně, státní výdaje). Může buď podporovat růst (expanzivní politika – zvýšení státních výdajů, snížení daní) nebo se snažit růst omezit (restriktivní politika – snížení státních výdajů, zvýšení daní).

Hrubý domácí produkt (HDP) – Úhrnný objem produkce a služeb poskytnutých na území daného státu

Hyperinflace – velmi rychlá inflace. Neexistuje přesná definice, od jaké rovně se mluví o hyperinflaci (někdo uvádí 30-40% ročně, někdo 100% ročně a více)

Inflace – růst cenové hladiny, tj. charakterizuje míru znehodnocování měny v daném časovém období.

Monetární politika – Ovlivňování ekonomiky pomocí nástrojů centrální banky (výše úrokových sazeb, výše povinných minimálních rezerv, operace na volném trhu). Expanzivní politika (nižší úrokové sazby, nízké povinné minimální rezervy) podporuje ekonomický růst a působí proinflačně. Restriktivní politika (opak expanzivní) se používá v případě boje s nežádoucí mírou inflace.

Option ARM hypotéky – jsou produktem prudkého růstu nemovitostí a víry, že ceny nemovitostí porotou i nadále. Dlužníci měli možnost si vybrat, jak budou své hypotéky splácet. Byla stanovena pouze minimální výše splátky, která však často nepokrývala ani úroky. Splátky takových dlužníků vyskočí poté často na dvojnásobek do té doby placené splátky. To hrozí další vlnou delikvence úvěrů.

Reálný úrok – Placený / přijatý úrok mínus míra inflace.

Resistance – podobně důležitý pojem technické analýzy jako support. Jde však o horní hranici, nad kterou se cena aktiva dostane pouze obtížně. Pokud ano, tak pouze díky „break out“ – viz dále.

Revalvace / Devalvace – administrativní změna hodnoty domácí měny. Revalvace = posílení (zvýšení hodnoty) domácí měny, devalvace = oslabení (snížení hodnoty) domácí měny.

Short– spekulace na pokles. Investor si za poplatek vypůjčí aktivum, a to prodá. Spekuluje na to, že aktivum později koupí zpět levněji a vrátí. Ve své podstatě je to inverzní forma nákupu na marži.

Státní rozpočet – příjmy a výdaje státu, připomínám, že stát, na rozdíl od firem, „jede“ podle jednoduchého účetnictví. Rozdíl mezi příjmy a výdaji tvoří přebytech nebo schodek státního rozpočtu.

Stop loss– předem definovaná hranice, kdy investor dobrovolně inkasuje malou ztrátu dříve, aby zamezil možné větší ztrátě

Support– jeden z nejdůležitějších pojmů technické analýzy. Jde o spodní hranici, pod kterou se cena aktiva dostane pouze obtížně. Pokud ano, tak pouze díky „break out“ – viz dále.

Typy nezaměstnanosti v USA – U3 a U6. U3 je základní a nejsledovanější míra nezaměstnanosti. Uvádí, kolik % lidí, z těch, co v posledním měsíci pracovali nebo aktivně hledali místo je bez jakéhokoliv zaměstnání. U6 je naopak nejširší ukazatel míry nezaměstnanosti. Zahrnuje jak lidi z U3, tak i ty, kteří dočasně přestali hledat práci a ty, kteří nemohou sehnat práci na plný úvazek a jsou nuceni pracovat na zkrácený.