Archiv autora: Jan Dvořák

Minulý týden zasedala Bankovní rada ČNB. Po delší době ponechala v souladu s očekáváními úrokové sazby beze změny. Jednání nebylo jednouché, protože oznámení o výsledku jednání Bankovní rady bylo o půl hodiny zpožděno. To je něco nevídaného a jistě to nebylo jen tak.
 
Kromě stavu naší ekonomiky musel ČNB vzít v úvahu i sílící zahraniční vlivy – viz nedávná zasedání ECB, otočka Fedu a výrazné zpomalení růstu německé ekonomiky. Z hodnot těsně pod 2 procenty byly odhady sníženy na hodnoty těsně nad 1 procentem.  Německá ekonomika je negativně postižena rostoucím napětím mezi Spojenými státy a Čínou. K tomu Brexit…
 
Uvědomme si, že česká ekonomika je s německou velmi těsně propojena a zatímní odhad růstu naší ekonomiky pro letošek a příští tok se pohybuje na úrovni 3 procent (v listopadu ty byla 3,3 procenta).
 
Guvernér Rusnok oznámil, že ČNB letos nadále počítá s jedním nebo dvojím zvýšením sazeb. Průměrný kurz koruny pro letošek byl upraven z 24,70 na 25 korun za euro.

 

 

Itálie emitovalo obligace s třicetiletou splatností za obrovského převisu poptávky, a to při pro Itálii velmi příznivých úrokových sazbách. Nevyplnily se tak obavy, že po skočení nákupů státníci obligací ze strany ECB nikdo takovéto obligace nebude chtít kupovat. Opak se stal pravdou.
 
Poptávka po nich byla ve srovnání s nabídkou pětinásobná. A to i ve stávající situaci, kdy Itálie prochází ekonomickou recesí. Objem emitovaných obligací byl 8 miliard euro, poptávka byla po 41 miliardách. Převis poptávky byl ještě větší nežli u lednové emise desetiletých bondů (tam byl převis 4,6x). Přitom výnos desetiletých italských bondů je dně 2,5 %, proti 3,3 % loni v říjnu.
 
Itálie chce pode agentury Bloomberg letos emitovat bondy za 250 miliard euro. Jsem zvědav na další vývoj. Ukáže, když ECB nakupovala v minulých letech obligace zemí jako je Itálie, zda to bylo nezbytné. První 2 letošní tranše Itálie hravě prodala i bez intervencí ECB.
 
Podobně dopadlo i Řecko, které nedávno bez problémů udalo tranši střednědobých obligací ve výši 2,5 miliardy euro při čtyřnásobném převisu poptávky.
 
Pokud ro bude takto pokračovat i nadále může se ukázat, že celé QE provozované Evropskou centrální banko bylo zbytečné.

 

Fed ve středu hodně otočil kormidlem. Úrokové sazby sice nechal beze změny, ale svým prohlášením si defacto uvolnil ruce pro jakékoliv další akce, které bude podle vývoje globální ekonomiky považovat za nezbytné. Fed se tím přidal k Evropské centrální bance, která se bojí zpomalení ekonomiky zemí eurozóny.
 
Co se změnilo? Ještě Loni na podzim Fed prohlašoval, že letos zvedne sazby 3x. V prosinci Fed zvedl sazby, ale zároveň přitom snížil na očekávané dvoje zvýšení sazeb během letošního roku. Po středečním zasedání to vypadá, že letos žádné další zvyšování sazeb nemusí konat. Fed totiž ze svého komentáře vypustil frázi o vybalancovaných rizicích. K tomu signalizuje, že zmenšování rozvahy Fedu nemusí mít dlouhého trvání.  Jako reakci na případnou brzkou recesi Powell naznačil možnost QE4 – něco doteď nevídaného.
 
Fed nyní nemá manévrovací prostor, neupustil více rozvahu a málo zvedl úrokové sazby. Proti roku 2008 je rozvaha Fedu čtyřnásobná a úrokové sazby jsou o 2 procentní body nižší než byly v téže době. Recesi tak sotva zabrání. Co se týče nezaměstnanosti, ta klesla v hodnot kolem 10 % v roce 2008 na stávající 4 procenta – aspoň to.

 

 

To není anketa. To je první stříbrná investiční mince splňující mezinárodní standardy „bullion coin“ ražená v České republice.
 
To znamená, že tyto mince v sobě nenesou cíleně rostoucí numismatickou hodnotu, ale jsou investory poptávány kvůli obsahu kovu. Její cena na trhu se tak primárně odvíjí od ceny stříbra na světových trzích spolu kurzem dolaru. Toto je případ velké většiny produktů nav nabídce Silvera.
 
Mince je i nyní vydávána jako ročník 2018 ke století vzniku ČSR. Na reverzní straně je dvouocasý lev, Svatováclavskou koruna a plamenná svatováclavská orlice. Na averzní straně mince pak nese lipová ratolest a atributy ostrova Niue a nominální hodnotu 2 dolary (NZD).
 
V investiční kvalitě jich bude vyraženo pouhých 18 tisíc kusů. „Čeští lvi“ – vlastní investiční mince České mincovny, které vycházejí v zahraniční licenci. Je ražena i ve variante 1 trojská unce stříbra.
 
Společnost SILEVRUM je nyní jediná v ČR, která má tyto unikátní investiční mince skladem.

 

Au, 1.300 dolarů… to nebolí, tedy pokud nejste short na zlatě.  Cena zlata se minulý týden po více než půl roce dostala opět nad hranici 1.300 dolarů za unci.
 
Za hlavní faktory podporující dosažení této hranice se považuje zvyšující se geopolitické napětí (Spojené státy, země EU, obchodní konflikt mezi SUA a Čínou…) plus rostoucí obavy ze zpomalení ekonomické růstu – a to jak ve Spojených státech, tak i v zemích eurozóny. Takové duplicitní zpomalení ekonomického růstu navíc podpořené tímtéž v Číně není dobrým signálem pro globální ekonomiku. Mezinárodní měnový fond přistoupil minulé pondělí ve světle takového vývoje ke snížení odhadu globálního ekonomického růstu pro letošní rok z 3,7 na 3,5 procenta.
 
Jak bývá dobrým zvykem, růst ceny zlata byl doprovázen poklesem dolaru. Zda pokles dolaru byl oprávněný či nikoliv se uvidí příští týden. Ve dnech 29. a 30. ledna zasedá Fed a po něm budeme moudřejší. Opravdu bude záležet na každém slově, každé čárce ve větě. Samozřejmě výsledkům tohoto zasedání bude věnován příští komentář.
 
Ceny zlata a stříbra budou jistě reagovat.
 
Proto se vyplácí pravidelné investování – nesnažíte se trefovat do vývoje cen. Přesně toto je spolu s nulovými poplatky a nákup a skladování hlavní výhoda Stříbrného účtu. Proto neváhejte a využívejte ho k vaší plné spokojenosti.

 

 

Tento čtvrtek zasedalo vedení ECB. Co se týče úroků – žádná výrazná změna. Vedení ECB je nechalo na stávajících úrovni s tím, že k prvnímu zvýšení může dojít v létě. Zároveň M. Draghi připustil, že je znepokojen vývojem ekonomik zemí eurozóny, proto je třeba ekonomiku podporovat.  Zároveň věří, že jde jen o dočasný výkyv směrem dolů, nic dlouhodobějšího. Pravděpodobnost recese je podle členů vedení ECB nízká. Bojí se hlavně tvrdého Brexitu.
 
Na příštím zasedání v březnu bude již jasné, jak to dopadne s Brexitem. Poté lze čekat případné jednoznačnější závěry. Ve hře je i další odložení zvýšení úroků, mluví se až o konci letošního roku. Pokud tedy nebude již pozdě.
 
Co mě zaujalo? Zmínka o tom, že vedení ECB diskutoval jen dnešní situaci ale nikoliv dopady aktuální měnové politiky na budoucí vývoj. Asi opravdu čekají na průběh Brexitu.

 

 

Evropským tématem těchto dní je bezpochyby Brexit, dále se mluví o politice ECB. Ať už dopadne Brexit jakkoliv, další kroky ECB budou extrémně důležité. Proto se dnes podíváme na životnost vedení ECB, resp. na to, kdy jednolitým členům vedení vyprší jejich mandáty.
 
Předsedovi ECB M. Draghimu končí mandát 31. října letošního roku, o tom se mluví již nějakou dobu. Jako první ale končí pětiletý mandát ve vedení ECB klíčové člence Sabině Lautenschlaegerové, která je zodpovědna za bankovní dohled. Její mandát vyprší na konci února a za stávajících pravidel si mandát nemůže udržet a zároveň oznámila, že chce z vedení ECB odejít. Jméno toho, kdo ji nahradí, musí M. Draghi oznámit nejpozději 11. února.
 
Její nástupce nebude mít moc času na seznámení se s problematikou, než nastane dosud očekávaný (pokud nedojde k mimořádnému posunu) termín Brexitu. S jedinou výjimkou (viceprezidenta Luis De Guindose, který ale není ve vedení ECB ani rok) nelze na její post jmenovat někoho ze stávajících členů vedení ECB. Je proto možný tlak na S. Lautenschlaegerovou, aby setrvala ve své pozici ještě alespoň rok, a to i za cenu změny pravidel pro jmenování členů vedení ECB. To samo o sobě by ale znamenalo, že ECB nedodrží vlastní pravidla, čímž by podkopala svoji důvěryhodnost. I když je jasné, že mimořádné situace někdy vyžadují mimořádná řešení. Jsem zvědav, s jakým řešením ECB přijde.
 
Kromě již zmíněné Sabiny Lautenschlaegerové (jejíž pozice je nyní klíčová) musí ministři financí zemí eurozóny do poloviny února jmenovat i nástupce hlavního ekonoma Petera Praeta, jehož mandát končí letos v květnu. Mandát Benoit Coeura následně vyprší na konci roku. Termíny konce mandátů jednolitých členů vedení EB jsou zde (2 křesla ve vedení banky jsou dnes neobsazena):
 

 

 

Jeden z největších světových těžařů zlata, společnost Newmont Mining v pondělí oznámila, že se dohodla na převzetí společnosti Goldcorp. Cena byla stanovena na přibližně 10 miliard dolarů. Nabízená cena je přibližně 18% nad páteční uzavírací cenou akcie Goldcorp. Tato akcie na novou informaci patřičně reagoval skokovým růstem. Transakci,  jejíž dokončení se očekává v druhém čtvrtletí,  ještě musejí schválit akcionáři obou společností a  regulační úřady v Evropě, Kanadě, Jižní Koreji a Mexiku.
 

Je to druhá podobná transakce tohoto druhu během relativně krátké doby. Loni v září společnost Barrick Gold převzala společnost Randgold Resources. Dvě takovéto velké transakce (samozřejmě v měřítku těžby zlata) mohou změnit celé odvětví.
 

Na trh se pravděpodobně dostanou ložiska, která nebudou zapadat do konsolidovaných plánů nově vzniklých společností. Tím se objeví potenciál pro skokový růst nyní druhosledových společností, včetně jejich následných fúzí. Těchto firem je velká řada, vždyť souhrnný tržní podíl těchto dvou nově vzniklých firem je necelých 15 %.
 

Potenciální firmy, které se nejspíše „vrhnou“ na případná nabízená ložiska:  jihoafrický AngloGold, australský Newcrest (o kterém se spekulovala jako o možném cíli převzetí ze strany , Newmont Mining nebo Goldcorp), Kinross Gold a další. Nakonec i tyto firmy, se mohou stát cíli převzetí.
 

Uvidíme.
 

Pokud chcete budovat zlaté a stříbrné rezervy, je tu pro vás Stříbrný účet. Samozřejmě se vyplácí pravidelné investování – nesnažíte se trefovat do vývoje cen. Přesně toto je spolu s nulovými poplatky a nákup a skladování hlavní výhoda Stříbrného účtu. Proto neváhejte a využívejte ho k vaší plné spokojenosti.

 

 

Fed i nadále dodržuje svůj slib a postupně rozpouští důsledky kvantitativního uvolňování. První krok učinil koncem roku 2017. Neprodává je, nechává je expirovat a nenahrazuje je. Stávající hodnota ve výši 4.058 miliard dolarů je nejnižší za posledních 12 měsíců, pokles činí 402 miliard, z toho v prosinci došlo k poklesu o 28 miliard. V časovém vývoji se Fed posunul zpět na začátek roku 2014.
 
Názorný graf je zde:
 

 
Ve více než polovině případů – celkem za 243 miliard – jde o vládní dluhopisy, které po expiraci nejsou v portfoliu Fedu nahrazeny nově emitovanými.  V prosinci šlo o 18 miliard.
 
Druhou složkou snižující objem aktiv Fedu jsou Mortgage – Backed Securities (MBS), tedy cenné papíry, které sehrály významnou roli ve finanční krizi let 2008/2009, včetně jejího nastartování. Objem MBS šel dolů o 133 miliard. Zbytek poklesu jsou ostatní cenné papíry.
 
Snad bude Fed ve své politice pokračovat. Jakékoliv vybočení z rutiny by bylo vnímáno velmi negativně.

 

Na svém prosincovém zasedán Fed v souladu s očekáváním zvedl základní úrokovou sazbu o 25 bp.  Včera byl zveřejněn zápis z tohoto zasedání. Co je v něm? Bezprostřední komentář Silvera po zasedání Fedu na základě tehdy vydaného prohlášení je zde. Zápis u jednání slouží jako doplňující a zpřesňující informace.
 
Vedení Fedu zmírnilo svůj postoj k budoucímu zvyšování sazeb, mluví o 2 zvýšeních proti dříve proklamovaným třem.  Několik členů vedení bylo proti zvýšení sazeb už na prosincovém zasedání, protože cítí zvyšující se pravděpodobnost zpomalení ekonomiky v nedaleké budoucnosti.  Může si dovalit vyčkávat, být trpělivý. Nemá kam pospíchat. Tímto vyjádřením dal jasně najevo, že se uvidí, kdy bude sazby zvyšovat.  Fed se totiž jak zpomalení růstu globální ekonomiky, tak i vývoje na finančních trzích, s důrazem na rostoucí volatilitu. Mělčí přístup ve vedení Fedu je silnější, než se zdálo z prohlášení vydaného před 3 týdny.  Výsledkem jsou reakce některých ekonomů, že možná dojde v případě skutečného zpomalení ekonomky pouze k jednomu zvýšení úroku a v příštím roce mohou opět směřovat dolů.
 
Akcie tehdy reagovaly propadem, v posledních dnech se americké akcie, resp. Index S&P 500 dostaly zpět na úroveň panující před zasedáním.
 
Celý zápis z jednání si v případě zájmu můžete přečíst přímo na stránkách Fedu.