Na začátku roku 2026 se trh s drahými kovy opět dostává do centra pozornosti investorů i analytiků. Důvodem je každoroční lednové mechanické převažování hlavních komoditních indexů, které po mimořádně silném roce 2025 letos přináší výrazné technické výzvy pro zlato a stříbro. Tento očekávaný prodej byl avizován již měsíce dopředu a je čistě technického charakteru – nesouvisí s fundamentální změnou poptávky či nabídky. Jaké jsou hlavní důvody tohoto pohybu a co mohou investoři očekávat v nejbližších týdnech?

Co přesně rebalancování znamená a proč je letos tak výrazné

Během uplynulého roku zlato i stříbro zaznamenaly mimořádně silné výkony, což automaticky zvýšilo jejich váhu v hlavních komoditních benchmarcích, jako je Bloomberg Commodity Index (BCOM). Pravidla těchto indexů však stanovují maximální limity pro jednotlivé komodity, aby byla zachována diverzifikace portfolia.  Proto nyní dochází k tzv. rebalancování – tedy k prodeji části zlata a stříbra, aby jejich podíl v indexu odpovídal stanoveným cílům a nepřekročil stanovené limity.

Například váha zlata v BCOM má klesnout z 20,4 % na 14,9 %, protože pravidla indexu stanovují maximální podíl jedné komodity na 15 %. Tento proces znamená, že správci fondů musí v krátkém časovém období prodat značné objemy zlata a stříbra, což vytváří krátkodobý tlak na jejich ceny. Bankovní odhady pro letošní okno rebalancování hovoří o mechanickém prodeji futures v řádu 6–7 mld. USD pro zlato i pro stříbro. Podobně o výrazných tocích informují i finanční média; například Financial Times zmiňují očekávání několikamiliardových odprodejů.

Z hlediska citlivosti trhu je klíčové, že stříbro je „menší“ trh a stejný nominální objem obchodů v něm umí způsobit větší cenové pohyby. U stříbra se odhady dostávají až na nízké dvojciferné procento otevřených pozic na COMEXu (open interest) a významnou část běžného denního obratu, což vysvětluje, proč stříbro umí během dvou seancí ztratit kolem jednotek procent i bez jakékoli nové zprávy z reálné ekonomiky.

Indexové převážení se odehrává ve futures – je „price-insensitive“ (necitelné na cenu) a není to názor na férovou hodnotu ani na makro výhled.

• Stříbro dál stojí na kombinaci investiční poptávky a strukturálně silné průmyslové spotřeby (elektrifikace, solární instalace, elektronika), zatímco nabídka (těžba i recyklace) reaguje pomaleji. Nedávný pokles stříbra o přibližně 8 % během dvou dnů na začátku ledna vrátil pouze polovinu jeho zisků, což naznačuje aktivní nákupy na poklesech
• Zlato má odlišný motor: těží z poptávky po diverzifikaci, geopolitické a fiskální nejistoty a také ze silných nákupů centrálních bank včetně ČNB, které rebalancování nijak neruší.

I když může dojít ke krátkodobému poklesu cen a zvýšené volatilitě, dlouhodobý fundamentální výhled pro drahé kovy zůstává nezměněn. Analytici se shodují, že strukturální trendy a geopolitická nejistota vytvářejí pro zlato i stříbro mimořádně příznivé prostředí. Pro investory to může být příležitost sledovat trh a případně využít dočasných korekcí k nákupu.