Únorová inflace v České republice přinesla na první pohled velmi příznivé číslo. Spotřebitelské ceny vzrostly meziročně už jen o 1,4 %, oproti lednovým 1,6 %, a meziměsíčně dokonce o 0,1 % klesly. Pro domácnosti je to bezesporu dobrá zpráva. Pro investora do drahých kovů by ale bylo chybou vykládat tento vývoj příliš jednoduše jako definitivní konec inflačního příběhu.

Klíčové totiž není jen samotné headline číslo, ale také jeho struktura. K poklesu inflace výrazně přispěly hlavně potraviny, alkohol a dřívější úleva na straně energií. Naopak jádrová inflace v únoru zůstala na 2,7 % a ceny služeb dál rostly výrazně rychleji než celkový index. Tržní nájemné bylo meziročně vyšší o 6,1 %, imputované nájemné o 5,1 % a celý segment služeb rostl tempem 4,5 %. To je důležitý signál: cenové tlaky z ekonomiky nezmizely, pouze se přesunuly z viditelnějších položek typu energií a potravin více do domácích nákladových složek.

Právě to je z pohledu zlata a stříbra podstatné. Drahé kovy nejsou jen „pojistkou proti vysoké inflaci“ v mechanickém smyslu, kdy investoři sledují pouze jedno číslo CPI. Jejich role je širší: chrání kupní sílu v prostředí, kde měna sice krátkodobě nevykazuje dramatický růst cen, ale zároveň přetrvává nejistota ohledně budoucích nákladových tlaků, úrokových sazeb a stability reálných výnosů. Nízká aktuální inflace sama o sobě ještě neznamená, že inflační riziko je vyřešené.

To ostatně potvrzuje i Česká národní banka. Ve svém komentáři k únorovým datům uvedla, že inflace byla mírně pod prognózou, ale zároveň výslovně upozornila na dvě věci: zvýšenou jádrovou inflaci a nárůst globálních nákladových tlaků. Jinými slovy, centrální banka sice dostala lepší číslo, než čekala, ale ne natolik dobré, aby mohla automaticky přejít k výrazně uvolněnější měnové politice. Pro trhy to znamená, že případný pokles sazeb zůstává nejistý a že reálné úrokové prostředí může zůstat proměnlivé.

Dalším rizikem je ropa. Brent 9. března 2026 během dne vystoupal až na 119,50 USD za barel, tedy na nejvyšší intradenní úroveň od června 2022, a hned poté přišla prudká korekce. Už samotná tato epizoda ale ukázala, jak rychle se může do inflačního výhledu vrátit dovozní tlak přes energie, dopravu a logistiku. ČNB právě proto mluví o nových globálních nákladových tlacích a o nutnosti obezřetnosti. Pro investora do drahých kovů je to důležitá připomínka, že období nízké inflace může být velmi křehké, pokud stojí proti takto volatilnímu komoditnímu prostředí.

Zlato v takové situaci dává smysl především jako dlouhodobá pojistka proti měnové a makroekonomické nejistotě. Nejde jen o reakci na dnešní inflaci, ale o obranu proti tomu, že současný klid se může ukázat jako dočasný. Pokud se znovu zvednou ceny energií, pokud zůstanou zvýšené ceny služeb, nebo pokud centrální banky nebudou moci sazby snižovat tak rychle, jak část trhu doufá, hodnota hotovosti a konzervativních korunových úspor bude znovu pod tlakem. Zlato je právě v takových chvílích aktivem, které nestojí na důvěře v konkrétní měnovou politiku ani na slibu emitenta.

Stříbro je v tomto ohledu o něco komplexnější. Vedle měnové a investiční role má také silnější průmyslový rozměr, a proto bývá citlivější nejen na inflaci a sazby, ale i na očekávání hospodářského cyklu. V prostředí, kde headline inflace klesá, ale jádrové tlaky a geopolitická rizika zůstávají, může být stříbro volatilnější než zlato. Právě proto ale pro řadu investorů dává smysl kombinace obou kovů: zlato jako stabilnější monetární pojistka, stříbro jako dynamičtější doplněk s vyšší citlivostí na změny tržního režimu.

Únorová inflace tedy není zprávou, že problém zmizel. Je spíše zprávou, že se změnila jeho podoba. Na titulní straně vidíme velmi příznivé číslo 1,4 %, ale pod povrchem dál běží zvýšená jádrová inflace, dražší služby, rostoucí náklady bydlení a nové riziko v podobě rozkolísaných cen ropy. Pro investora do drahých kovů je to přesně ten typ prostředí, ve kterém má smysl dívat se dál než jen na jeden měsíční údaj. Nejde o to, zda inflace právě teď klesla. Jde o to, jak pevná je kupní síla peněz v horizontu příštích let.