Archiv autora: Jan Hájek

Jak asi všichni čekali, americký Fed na dnešním zasedání ponechal úrokové sazby na stávající úrovni, kladné nule. A jen tak je nezvede. Musí se nejprve stabilizovat růst ekonomiky, nezaměstnanost (zatím přišlo o zaměstnání 26 milionů lidí), inflace (oblíbená 2 procenta). O úspěšnosti stabilizace rozhodne opět Fed.

 

Následně slíbil, že přijde (a pravděpodobně i vymyslí) s čímkoliv, co by mělo pomoci. Fed uvedl, že si je vědom významných ekonomických rizik. A všiml jsem si poprvé, že by Fed takto otevřeně zmiňoval nízkou cenu ropy, jako důvod sražení inflace.

 

Budoucnost tištění peněz je zcela otevřená. Fed nijak nekomentoval další možný vývoj. Také proč, když sám bude reagovat ad hoc. A v případě potřeby i mimo zasedání. Nerozumím, proč překvapil tím, že nic neřekl. Lidé by patrně rádi slyšeli obecnou všestrannou frázi. Bojí se neočekávaně rychlejší reakce Fedu na zlepšení ekonomiky?

 

Přidáváme aktuální text plus text zprávy z poloviny března. Změn není málo.

 

V úterý Fed snížil úrokové sazby o 50 bp na 1 až 1,25 procenta. Od startu finanční krize v roce 2008 je to první změna úrokových sazeb vyhlášená mimo předem oznámené zasedání. Rozhodnutí bylo jednomyslné – k tomu při předchozích změnách úrokových sazeb nedocházelo. Důvodem má být ohrožení ekonomiky Spojených států coronavirem. Pravda je, že coronavirus jako další možný faktor ovlivňující rozhodování Fedu zmínil J. Powell ve svém nedávném jednání v Kongresu. Nyní snížení sazeb odůvodnil růstem ekonomických rizik. Měl na mysli nejen Spojené státy, ale velké množství ekonomik. Možná změna úroků byla na trhu vidět již pár dní. Řada z nich mluvila o druhé polovině roku, někteří o nejbližších březnovém zasedání. Vždy byla řeč o 25 bp. Tato akce byla naprosto neočekávaná.

 

ECB prohlásila, že o podobném kroku neuvažuje. I kdyby, něco takového by nemohla dopředu prohlásit. Oficiální zasedání má příští týden. Uvidíme, jestli se vzdálenost od nuly zvětší, nebo jestli přijde s něčím jiným.

 

Cena akcií skokově spadla (ve středu byla vytažena zpět), skokově vzrostla cena drahých kovů nebo ceny bondů. Cena zlata vzrostla o více než 50 dolarů za unci, u stříbra se jednalo o cca 70 centů. Poměr změny cen na úrovni 70. I přes to tento poměr byl ve středu ráno na 96, poté mírně “zkorigoval“. Dvacetileté maximum zmíněného poměru padlo, nyní již zbývá pouze historické maximum 100,58 pocházející z roku 1991. Atraktivita stříbra oproti zlatu, z dlouhodobého hlediska, tak ještě vzrostla.

 

Dolar letos od počátku roku zažívá největší posílení za posledních 5 let. Index společnosti Bloomberg posílil letos o 1,9 procenta.

Pomohla tomu i Čína. Pravda, ne svojí poptávkou jako obvykle, ale coronavirem. Řada investorů stále v nekrizové době vnímá nákup dolaru jako bezpečnostní opatření. Poptávka po něm se prokázala i v zájmu o emisi třicetiletých amerických vládních obligací. Obligace byly minulý týden americkou vládou prodány za rekordně nízké úrokově sazby.

 

Jsme v téměř přesně polovině prvního letošního čtvrtletí, tak jsme se podívali i na cenu drahých kovů. Rok 2020 zahájilo zlato na 1.518 dolarech za unci, stříbro na 17,85 dolaru za unci. Páteční ceny drahých kovů byly 1.584 dolarů za unci zlata a 17,74 dolaru za unci stříbra.  Je vidět, že ani jeden kov nebyl sražen dolů způsobem odpovídajícím posílení dolaru 0 výše zmíněných 1,9 % . Zlato šlo nahoru v dolarech o 4,4 %. Stříbro sice pokleslo, ale o 6 promile. To není velký pokles, zvýšený kurz dolaru evidentně nehrál klíčovou roli. Výsledkem je historický rekord ceny zlata v eurech (1.462 euro za unci) i v českých korunách – těsně pod 36.300 korun za unci.

 

 

 

Ve středu zasedal Fed. J. Powell oznámil, že minimálně do dubna bude uvolňovat další peníze. Dolar začal posilovat, stejným směrem, se však vydala i cena zlata. Negativní korelace ceny zlata a dolaru neplatí již po celý leden. Dolar byl v pátek o něco silnější nežli na přelomu roku, zlato přidalo ke své ceně na konci roku přibližně 100 dolarů.  Jedná se o potvrzení analogického vývoje za loňský rok (dolar posílil o 2 body, tedy o cca 2 procenta), zlato od počátku roku 2019 o více než 300 dolarů (+23 %), stříbro o více než 2,5 dolarů (+17 %).

 

Denní vzájemné pohybu ceny kurzu dolaru s cenami zlata a stříbra jsou velmi krátkodobé, nemá cenu je řešit. Čtvrtletní pohyby již nabízí určitou vypovídací schopnost. Metodika zrušení hlídání denních pohybů kurzů a cen je jednoduchá. Nazývá se Stříbrný účet.

 

Pokud chcete alespoň část svých aktiv (počínaje pár tisíci korun) držet ve fyzických drahých kovech, můžete využít Stříbrného účtu, který samozřejmě nabízí i investice do zlata. Jeho prostřednictvím do vybraných mincí či slitků spoříte pravidelně každý měsíc. Nespekulujete na to, jestli koupíte na dně či vrcholu, investujete pravidelně a využíváte efektu průměrování nákupních cen. Jednou za rok je Vám zašleme.

 

 

Je to měsíc a půl, co po minulém zasedání Fedu J. Powell prohlásil, že sazby by se do konce roku již nemusely měnit.   Hned na následujícím zasedání (tedy úterý a středu tento týden) došlo k dalšímu snížení sazeb. Velké překvapení to však nebylo, protože už před zasedání Fed signalizoval snížení sazeb. Účelem má být udržení ekonomického růstu Spojených států. Nyní by Fed rád na příštím zasedání se sazbami nehýbal, ale samozřejmě si nechal dvířka otevřená pro případné další snížení. Uvedl, že k tomu by bez delšího otálení přistoupil, kdyby to bylo vhodné. Patřičné signály jistě vyšle předem.

 

Zajímavý byl související vývoj finančních trhů. Podívejme se na kurz dolaru a cenu zlata.

 

Je zde ukázkově vidět negativní korelace ceny zlata a kurzu dolaru. V první okamžik trhy reagovaly posílením dolaru a adekvátním poklesem ceny zlata. Potom obchodníci vše prošli a ceny se vrátili tam, kde byly před tím. Během celé doby se cena zlata pro nedolarové investory změnila o dost méně, než je vidět na grafech. Protože jdou oba pohyby proti sobě, z části se vzájemně kompenzovaly. V dolarech se cena změnila o 13 dolarů, v eurech cca o 7 euro (po přepočtu na dolary o 8 USD). Pohyb v dolarech je o více než polovinu silnější než pohyb ceny v eurech. Rozdíl je dán právě zmíněným pohybem kurzu dolaru.

 

Na závěr opět přikládáme prohlášení Fedu spolu s vyznačenými změnami oproti minulému.

 

 

Dne 30.9.19 jsme zde publikovali informaci o problémech na trhu se stříbrnými mincemi a slitky. Důsledkem byla zcela nepřehledná situace u dodavatelů v uplynulém měsíci. To se projevilo dočasným zdražením i faktickou nedostupností některých produktů.

 

Protože stříbro patří mezi stěžejní sortiment společnosti Silverum, nestabilita nabídky nás přímo zasáhla a museli jsme reagovat. Probíhala ale intenzivní jednání s mincovnami a rafinéry a podařilo se nalézt uspokojivé řešení. Vracíme proto ceny stříbra na obvyklou úroveň.

 

Trh se pomalu stabilizuje a přibližuje k normálu. Bohužel to je ale postupný proces a bude ještě nějakou dobu trvat, než se definitivně ustálí. Nelze vyloučit ani další nečekané výkyvy a nesoulad pohybu spotu s fyzickým kovem. Že není úplně vše zažehnáno, potvrzuje prodlužování dodacích lhůt a nedostupnost některých ražeb. Např. u slitků RCM 10 oz stále nemáme závazně potvrzený termín z Canadian Mint. Objednávky mincí na fixaci (500 oz a více) jsme pro jistotu ze 3 týdnů prodloužili na 1 měsíc.

 

Uvidíme, zda nepřijde opět někdo z velkých hráčů a nestáhne fyzicky z burzy další tisíce kontraktů stříbra. To by opět s relativně malým stříbrným trhem podstatně zahýbalo.

Ve středu snížil Fed v souladu se všemi očekáváními sazby o 25 bp. Podle vyjádření J. Powella by se sazby do konce roku nemusely měnit. Fed by zasáhl pouze v případě, že by ekonomika přestávala růst.

 

Z deseti hlasujících členů bylo pro snížení sazeb 7 z nich, dva byli pro ponechání sazeb na stávající úrovni, jeden pro snížení sazeb o půl procentního bodu. J. Powell dále prohlásil, že než záporné úroky, raději by spustil novou vlnu kvantitativního uvolňování, protože minulé vlny se z jeho pohledu osvědčily.

 

Ceny drahých kovů reagovaly poklesem a vytvořily zajímavé nákupní příležitosti. Po vydání prohlášení  klesla cena zlata až na úroveń 1.482 dolarů za unci. Během následné tiskové konference J. Powell zmínil možnost budoucí vlny kvantitativní uvolňování. V reakci na to došlo k  růstové korekci a v úterý kolem 10 hodiny večer našeho času se cena zlata pohybovala o 11 dolarů výše.

 

Na závěr opět přikládáme prohlášení Fedu spolu s vyznačenými změnami oproti minulému, je jich velmi málo.

 

 

Ve středu vystoupil J. Powel před Kongresem Spojených států plus Fed zveřejnil své Minutes ze svého červnového zasedání. Analytici očekávají snížení úroků na příštím zasedání koncem července, Morgan Stanley mluví dokonce o sražení úroků o 50 bp, tedy půl procentního bodu a následném rychlém pokračování, rychlejším, než se jakým se dnes počítá. Trhy pracují se jistým snížením sazeb, v poměru 4:1 vede snížení o 25 bp nad snížením o 50 bp.

 

Jako velké riziko vnímá nejistoty v mezinárodním obchodu a zpomalení růstu globální ekonomiky jako celku. Reakci bylo oslabení dolaru a skokové posílení ceny zlata.

 

Pokud by snižování úroků nakonec bylo skutečně rychlejší (tedy alespoň o 1 procentní bod tento rok), kurz dolaru by šel dolů a cena zlata adekvátním způsobem vzhůru.

 

Jelikož v rozhodování Fedu hraje klíčovou roli obsazení jeho vedení, podíváme se v pondělí na nové kandidáty do vedení Fedu a jejich názory.

 

 

Možná ano. Místo „Greenspan put“ se možná začne říkat „Trump put“. Ve čtvrtek i pátek zahájilo obchodování na akciových trzích propadem. Zejména kvůli obchodním vztahům mezí Spojenými státy a Čínou. V obou případech došlo kolem poledne k otočce. Nejdříve Trump svým tvrdým prohlášením směrem k Číně srazí akciové trhy směrem dolů.

 

Potom ohledně téhož relativně pozitivně vystoupí ministr financí. Následuje další Trumpův tweet ohledně obchodu s Čínou a trhy se otáčí. Páteční vývoj akcií je tady:

Investoři Trumpovi stále věří. Věří, že dotáhne dohodu s Čínou ke zdárnému konci. Pokud by k tomu nakonec nedošlo, investoři podle všeho věří v „Trumpův put“. Podle jeho tweetů bude s radostí vítat další růst akciových trhů a ještě se o to bude snažit rok a půl. Pád trhů by výrazně srazil jeho naděje v příštích prezidentských volbách. Proto bude dělat všechno možné, aby akcie nespadly.

 

Trumpův put bude podpořen i Fedem. Nejenže se zdá, že přestal zvyšovat úroky, naznačil i jejich potenciální snižování. Fed se snaží zabránit recesi. Jinak klesnou Trumpovy šance v příštích volbách.