Archiv autora: Jan Dvořák

Po krachu americké Silicon Valley Bank zaměřené na financování startujících firem se problémy rozšířily do Evropy. V případě Silicon Valley Bank Fed spolu s ministerstvem financí a ekvivalentem garančního fondu (FDIC) prohlásili, že všichni vkladatelé v bance dostanou své finanční prostředky zpět v celé výši. A to i když přesáhnou výši pojištění vkladů (250 tisíc dolarů).

 

Robert Kiyosaki se v pondělí vyjádřil, že vidí paralelu s rokem 2008 a další problémovou bude švýcarská Credit Suisse. Ukazuje se, že má pravdu. Vkladatelé stahují velké množství pěnez, bance hrozí problémy s likviditou. Credit Suisse patří mezi největší švýcarské banky a je pod drobnohledem od švýcarské centrální banky Swiss National Bank. Proto SNB vydala prohlášení, že v případě potřeby bude pomáhat.

 

Robert Kiyosaki nejvíce se zaměřující na investice do nemovitostí jako obranný nástroj neuvedl nemovitosti, ale jednouncové stříbrné mince. S tím nám nezbývá, než souhlasit. Investice do zlata a stříbra patří mezi dlouhodobě nejlepší obranné nástroje.

 

Spoření do drahých kovů by mělo být dlouhodobé, aby se projevil efekt průměrování cen. Od toho tady jsou Stříbrné účty.

 

Minulý pátek byla zveřejněna míra inflace v České republice. Z lednových 17,5 % se snížila na 16,7 %. Dosažená inflace je o 0,2 procentního bodu vyšší než v zimní prognóze ČNB.

Vývoj je názorně zde:

 

Základní položky meziroční míry inflace:

• Zboží: +19,7 %, služby +11,1%. Významný rozdíl mezi růstem cen zboží a služeb od ledna vůbec nezměnil.
• Bydlení: elektřina 32,0 %, plyn 74,3 %, tuhá paliva 55,6 %, teplo a teplá voda + 45,6 %. Kromě tepla a teplé vody jde o menší růst než byl v lednu. Vodné 16,3 %, k tomu stočné 30,3 % přesně stejné jako před měsíce.
• Pokračuje několikaměsíční zpomalení růstu imputovaného nájemného, aktuálně činí 7,7 %, klasické nájemné se naopak zrychluje v růstu a zvýšilo se o 6,5 %.
• Potraviny: vejce + 95,2 %, cukr +75,1%, mouka + 36,1 %, rýže +31,9 (ve všech čtyřech případech menší než v lednu) polotučné trvanlivé mléko + 39,5 % (stejně jako v lednu),
• Stravovací služby + 23,0 %, ubytovací služby + 20,1 % (nižší růst stravovacích služeb a vyšší ubytovacích)

 

Petr Král, ředitel sekce měnové České národní banky

 

„Nastává to, co zimní prognóza očekávala, tedy že po přechodném zrychlení cenového růstu na počátku letošního roku, souvisejícím zejména s výrazným zrychlením růstu regulovaných cen, začíná inflace znatelně klesat. Ve druhé polovině letošního roku se sníží na jednociferné hodnoty. Tržní složky inflace zvolní vlivem snižujících se nákladových tlaků ze zahraničí i z domácí ekonomiky. Současně dojde k postupné korekci nedávno kulminujících ziskových marží domácích výrobců, obchodníků a poskytovatelů služeb. Začátkem roku 2024 se celková i měnověpolitická inflace sníží do blízkosti 2% cíle, kde setrvá do konce prognostického horizontu. K tomu přispěje i zpřísněná měnová politika ČNB.“

 

Uvidíme, co 29. března udělá Bankovní rada ČNB v obměněném složení s úrokovými sazbami.

 

 

Ve Spojených státech dochází každé dva roky ke změně váhy některých skupin při výpočtu míry inflace. Položek je přibližně 330 (v České republice více než 800) pokrývajících životní náklady a změny jsou prováděny podle rozsahu používání a tedy jejich významu. Oblíbená „změna ceny lokomotiv“ tam není.

 

Váha zboží, jehož cena se výrazně zvýšila, výsledkem čehož dojde ke snížení poptávky po něm, klesne. Další pokračování růstu ceny se bude do míry inflace promítat méně. Naopak, jestliže díky snižování se ceny nějakého zboží bude delší době klesat (nemám na mysli týdenní akce v maloobchodu), poptávka po něm vzroste a tím i míra zastoupení při výpočtu inflace.

 

Ve Spojených státech došlo při lednové reklasifikaci k několika zajímavým změnám. Zvýšila se váha koupených potravin a zároveň došlo ke snížení váhy cen v restauracích, hromadných jídelnách typu školní jídelny, firemních kantýnách apod.

 

V případě automobilů došlo ke zvýšení váhy nových automobilů a snížení váhy ojetých. Důvodem byl raketový růst cen ojetých automobilů v roce 2021 a následný pokles zájmu o ně. U nových automobilů se do vývoje promítlo silně omezení výroby v letech 2020 a 2021. Růst jejich prodejů od druhé poloviny roku 2021 do loňského podzimu vedl ke zvýšení váhy jejich cen.

 

Díky cenám pohonných hmot došlo ke snaze je uspořit, klesla poptávka a výsledkem je snížení jejich váhy při výpočtu inflace v letošním roce. Paralelně s tím došlo po zvýšení domácích rekonstrukcí ke zvýšení váhy ceny nábytku.

 

Nejzajímavější by byly míry inflace spočítané podle obou košů současně, k tomu bohužel nedojde.

 

Stálo by to za zvážení, ale nejspíše to neudělá. Téměř všechny centrální banky mluvící o cílové inflaci ji mají ve výši 2 procent. A to jak Fed, tak i Evropská centrální banka. Tyto centrální banky se před pár lety pojistily, že se má jednat o střednědobý průměr. Česká národní banka je jednou z mála, která ji nemá přímo 2 %, ale má pásmo, v případě ČNB jde 1 % – 3% a inflaci 2 % považuje za ideální.

 

El-Erian, bývalý ředitel společnosti PIMCO, která spravuje největší podílové fondy zaměřené na dluhopisy, se k inflaci vyjádřil minulý týden. Podle něj cílová 2% inflace ztratila smysl. Návrat inflace k této úrovni je podle něj možná jen v případě silného propadu ekonomiky. Hodnota by měla být výšena na 3 % – 4 %. Mimochodem, zmíněná 4 % byla cílem stanoveným centrální bankou Nového Zélandu v 90. letech minulého století. Novozélandská centrální banka je autorem této metody.

 

Zároveň připustil, že z pozice Fedu je změna cílové inflace nepravděpodobná. Bylo by to vnímáno jako přiznání drtivé porážky. To je to poslední, co by Fed nyní připustil. Je lepší mít skutečnou inflaci o 1 procentní bod nad cílovou než cílovou inflaci zvýšit.

 

 

Zpomalení valorizací je jedna z nejdůležitějších připravovaných změn v ekonomice. Stávající valorizace důchodů je definována jako míra inflace plus polovina růstu reálných mezd. Bylo to postaveno na obvyklý vývoj ekonomiky, což není aktuální situace.

 

Novou variantou je dočasné zvyšování důchodů o dvě třetiny míry inflace. Tato změna by však ovlivnila nejen důchody v předem definovaném časovém úseku, ale i všechny následující, protože by byly navázány na menší částku.

 

Informace to je jasná – pro zabezpečení se do důchodu jsou potřeba vlastní finanční prostředky, pokud je to možné. A drahé kovy jsou jednou ze zajímavých možností.

 

P. S.

O zvyšování věku odchodu do důchodu není nutné pochybovat, dojde k němu. Plátců do důchodového systému bude čím dál méně, naopak přibývá těch, kteří čerpají, či z něj budou čerpat. Nutno podotknout, Česká republika není žádnou výjimkou. Ve stejné situaci jsou prakticky všechny země EU.

 

Minulý týden proběhlo první letošní zasedání Bankovní rady České národní banky, úrokové sazby zůstaly v souladu se všemi odhady beze změny. Hlasování (naposledy v tomto složení) skončilo obvyklým poměrem 5:2, dva členové hlasovali pro jejich zvýšení o 0,50 %. S téměř 100% jistotou lze říci, že i nové složení Bankovní rady by hlasovalo pro ponechání úrokových sazeb beze změny.

Po čtvrtečním jednání Bankovní rada zároveň zveřejnila novou makroekonomickou prognózu.

Největší změna ve srovnání s podzimní prognózou se týká míry inflace, její prognóza byla zvýšena z 9,1 % na 10, 8 %.  Odhad kurzu koruny vůči euru byl posílen o 30 haléřů. Česká národní banka stále nevylučuje možnost zvýšení úrokových sazeb. Důležitá bude lednová míra inflace, která bude zveřejněna 10. února.

 

„Bankovní rada vyčká na další data, která vyhodnotí. Na příštím zasedání rozhodne, zda sazby zůstanou stabilní, nebo se zvýší. Bankovní rada je stále připravena zvýšit měnověpolitické sazby, zejména pokud vzroste riziko poptávkové inflace. Bankovní rada konstatuje, že podmínkou dlouhodobé cenové stability jsou rovněž umírněné požadavky ve mzdových vyjednáváních a zodpovědná rozpočtová politika…“

 

Na závěr vyjádření opakovaně jako po minulých zasedáních:

 

„Bankovní rada ujišťuje veřejnost, že kroky ČNB budou dostatečné k obnovení cenové stability v souladu se zákonným mandátem. Bankovní rada je zároveň připravena adekvátně reagovat na případné naplnění rizik prognózy.“

 

 

Německá vláda zveřejnila zvýšení odhadu HDP pro letošní rok. Z podzimního odhadu ze záporných 0,4 % na kladných 0,2 %. Zároveň s tím očekávají nižší míru inflace – odhad byl snížen ze 7 % na 6 %.

 

Německo má největší hrubý domácí produkt v Evropě. Žádné známky recese německá vláda nečeká. Takovýto vývoj je velmi důležitý pro českou ekonomiku, Německo je největší obchodní partner České republiky, a to včetně významného automobilového průmyslu.

 

Pokud se ukáže, že Němci mají pravdu, jedině dobře pro českou ekonomiku. Jestli nám pomůže v inflaci i HDP, jedině dobře. Nejzajímavější budou firemní komentáře plus komentáře Bankovní rady k výši importované inflace. V jejím případě to však neuslyšíme hned, ale až za několik měsíců.

 

 

Včera byla zveřejněna prosincová míra inflace v Evropské unii. Dosáhla 10,4 %  a jedná se o druhý pokles od říjnového maxima, kdy dosahovala 11,5 %, v listopadu činila 11,1 %. Dostala se i pod hodnotu v září.  V jednotlivých zemích jsou hodnoty podle Eurostatu následující.

 

Inflace byla dlouhodobě nejvyšší v Pobaltí, nyní se před ně s náskokem dostalo Maďarsko, Česká republika je opět na pátém místě. Na druhé straně jsou Španělsko s inflací 5,5 %, Lucembursko s 6,2 % a Francie s 6,7 % inflací. Největšími tahouny inflace jsou stále potraviny, tabák s alkoholickými nápoji, energie a služby.

 

Pokles inflace v zemích eurozóny jistě vítá ECB, která začíná uvažovat o významném zpomalení, ne-li dokonce o brzkém zastavení zvyšování úrokových sazeb (zpomalení jejich zvyšování je očekáváno i od Fedu).

 

 

 

ČNB minulý týden zveřejnila záznam z prosincového jednání, na kterém byly úrokové sazby v souladu se všemi očekáváními ponechány beze změny.

 

Mluvili o tom, že stoupající mzdy jsou vnímány jako proinflační faktor. Pro další rozhodování o vývoji úrokových sazeb nebude důležitá prosincová míra inflace, která bude zveřejněna tento týden, ale lednová, k jejímu zveřejnění dojde za měsíc. Lze očekávat zvýšení řady cen na počátku jedna (z vlastních zkušeností při nákupu potravin potvrzuji). Takovéto lednové zvýšení ovlivní celoroční letošní inflaci. Zvýšení úrokových sazeb není vyloučeno. Přitom jsou si vědomi dopadu na hospodaření firem.

 

Pokračují v tom, že inflační očekávání vnímají jako klíčový faktor. V okamžiku, kdy by zmizela důvěra, že inflace se skutečně sníží, vyskočila by vzhůru.  Jako riziko členové Bankovní rady vnímají i to, že by Fed a Evropská centrální banka zastavily zvyšování úrokových sazeb a díky tmu by se zvýšila importovaná inflace. Zahraniční recese naopak může inflaci snížit.

 

Proto úrokové sazby zůstanou výše déle, než tomu bylo dříve. Dlouhodobě by neměly být nižší než míra inflace. Nejen v České republice, ale podle členů Bankovní rady by se k této politice platné před rokem 2008 měly vrátit i další centrální banky.

 

 

Včera Fed zveřejnil Minutes z posledního loňského zasedání. Jedná se o nejvíce jestřábí jednání od poloviny loňského roku. Hned na úvod uvedl, že je nepotěšil růst cen akcií, protože investoři očekávali, že ve Fedu budou zvolňovat svoji politiku. Fed si je vědom, že nemůže nic uspěchat, zejména zastavení kroků ke snížení míry inflace. Opět uvedl, že to, když zpomalí zvyšování úrokových sazeb, neznamená, že je nezvýší na stejnou úroveň. Pouze to zabere více času.

 

Fed si je vědom částečného provázání na růst mezd a jejich vývoj ovlivní i rozhodování Fedu. O tom, že by růst mezd byl podpůrným faktorem pro růst inflace, mluví i členové Bankovní rady ČNB. K tomu cílová 2% inflace platí, Fed si je vědom, že návrat na tuto úroveň bude trvat. Mezi nejdéle se snižujícími cenami, a tedy brzdícími pokles inflace, budou ceny spojené s bydlením, ty totiž ještě rostou a jejich růst vyvrcholí až během letošního roku.

 

Přiznává, že v případě potřeby klidně změní svoji politiku. Vidí dvě rizika – zastavení poklesu inflace nebo pokles ekonomiky. Jednoduše definovaná recese (pokles HDP ve dvou po sobě jdoucích čtvrtletích) již s velkou pravděpodobností o víkendu začala. Jako pravděpodobné vidí její průběh i podle široké definice. Sleduje i nezaměstnanost podle řady kritérií.

 

QT zatím bude pokračovat, ale peněžní trh bude pečlivě monitorován, ať už se neočekávaně změní cokoliv, v případě potřeby podnikne potřebné kroky.